中新集团(601512):土地市场影响收益,两翼持续拓展

土地市场影响归母净利下降,两翼持续拓展,维持"买入"评级公司4月27日发布一季报,2023Q1实现营收9.3亿元,同比-37.6％;归母净利润4.2亿元,同比-30.1％;EPS0.28元。公司在园区开发板块具备运营优势,两翼业务进入发展期,尤其是光伏板块进入快车道,未来可期。

   我们维持公司2023-2025年EPS分别为1.17/1.35/1.55元的盈利预测;可比公司2023年平均PE(wind一致预期)为12.9倍,予以公司2023年12.9倍PE,目标价15.09元(前值14.86元),维持"买入"评级。

   园区开发业务收入收缩,营收和净利润同比有所下降23Q1公司营收和归母净利同比均有所下降,主要原因在于非核心城市土地市场修复进程较缓,一季度公司园区开发业务有所收缩。同时,去年税金及附加因完成土增清算发生计提税金转回,基期效应下税金及附加增加0.3亿。毛利率水平同比略降1pct至67％;但因少数股东权益占比较高的嘉善项目本期结算量下降,因此期内少数股东损益下降了1.4亿。整体而言,一季度主要受地方土地出让节奏影响,我们预计随土地市场逐步复苏,公司全年收入和净利有望恢复。

   产业投资持续发力,区中园开启资本化探索2023Q1公司继续加大产业投资,合计认缴2.8亿,分别投向医疗、高端制造和TMT及新能源领域。截至期末,公司产业投资累计认缴41支,金额38亿,投招联动效果显著,同时基金所投国家级"专精特新"项目超120个,处于拟报会至上市环节的项目达70个,预计基金估值保持稳定增长。

   区中园项目同样开启资本化之路。公司区中园板块建面规模约280万方,也已成立投资基金并筹备建立不动产基金管理平台中新园瑞,适时启动REITs上市,一旦成功开启资本化,持有运营板块实现融投管退闭环,也有望兑现公司的运营溢价。

   绿色公用板块确立新能源业务发展架构,光伏装机量三年目标2GW公司在分布式光伏等新能源领域持续发力。去年投资设立中新绿能,着力开发、投资、收购和运营分布式光伏电站、储能、充电桩等项目。公司在布局光伏上具备上下游资源优势。除了园区开发业务带来的屋顶资源,公司与固德威、旭杰科技成立合资公司,与协鑫集团及新加坡益阁新能源等光伏企业也已形成战略合作。去年公司确立新能源业务结构,在合作方的业务协同支持下,重资产布局光伏电站。25年中新绿能目标2GW,即年复合增速达168％,即公司光伏即将步入快速增长通道,为未来发展蓄势。

   风险提示:疫情发展不确定性;长三角经济下行风险。