壹网壹创(300792):新客户、新品类带动收入高增,关注经营优化进

业绩回顾2022及1Q23业绩低于我们预期壹网壹创公布2022年业绩:收入15.39亿元,同比+35.6％;归母净利润1.80亿元,同比-44.9％;扣非归母净利润1.48亿元,同比-42.7％。分季度看,Q1-Q4营收同比分别+19.6％/+38.8％/+57.7％/+29.0％,归母净利润同比分别-2.4％/-27.6％/-45.6％/-73.1％。同时公布1Q23业绩:收入2.79亿元,同比+4.6％;归母净利润0.43亿元,同比-17.9％;扣非归母净利润0.38亿元,同比-25.2％。2022/1Q23业绩低于我们预期,主因品牌营销服务收入占比提升及运营成本增加拖累毛利率,叠加人才储备和推广费用投入带来费用上升。

   发展趋势1、积极开拓品牌新客户和内容电商新业务,带动收入快速增长。公司2022/1Q23GMV265/27亿元,同比基本持平/+6％,4Q22/1Q23收入同比分别+29.0％/+4.6％,主要受线上营销服务、线上分销新增客户及内容电商新增业务的收入增长所拉动。①分品牌:2022年新增曼秀雷敦、维他茶/奶、心机彩妆等42个品牌,1Q23新增12个品牌;②分品类:美妆品类GMV由2022年基本持平恢复至1Q23的10％以上增长,同时品类拓展成效显现,2022年个护、保健品类GMV快速增长,食品、母婴类GMV稳健增长;③分渠道:2022/1Q23天猫GMV基本持平/稳健增长,拼多多GMV较快增长,同时快手1Q23贡献增量,存量客户的全域化合作持续推进。

   2、运营成本增加、业务结构变化及总代新增品牌投入拖累毛利,盈利能力下降。公司2022/1Q23毛利率同比分别-14ppt/-9.8ppt至33.6％/34.3％,主因毛利较低的品牌营销服务收入占比上升、线上运营成本提升、汇率影响跨境业务采购成本、总代新增品牌尚处投入起步阶段;销售费率同比分别+3ppt/+2.8ppt,主因加大人才储备及推广费用投入;管理费率同比分别-1.9ppt/+0.2ppt;研发费率同比分别-0.1ppt/-2.7ppt;最终净利率同比分别-17.1ppt/-4.2ppt至11.7％/15.3％。

   3、继续推进双轮战略,关注后续经营优化进展。2022年以来,公司坚持推进"全域电商服务商+新消费品牌加速器"双轮驱动战略,加强全域全品类建设,优化运营效率。同时IT团队也计划在23年进行人工智能相关的技术应用,如AIGC等领域,进一步提升客服、文案、设计、数据的相关场景效率和准确性。关注公司双轮战略成效及经营优化进展。

   盈利预测与估值考虑公司新增品牌项目及组织能力升级尚处建设投入期,下调2023每股盈利预测34％至1.10元,引入2024每股盈利预测1.32元,当前股价对应2023e/2024e26x/22xP/E。维持跑赢行业评级和目标价33元,对应2023e/2024e30x/25xP/E,有15％的上行空间。

   风险核心客户流失风险;行业竞争加剧;新平台拓展不及预期。