国药股份(600511):业务结构持续优化,盈利能力明显提升-一季报点评

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业收入112.26亿元,同比增长1.50％;归母净利润4.14亿元,同比增长10.86％;扣非归母净利润4.13亿元,同比增长11.99％。

   收入增长平稳,看好二季度北京诊疗进一步回升。公司2023Q1收入微增,仍部分受到疫情节奏的影响。公司分销业务集中在北京,疫情1月份依然有较大影响,至2月元宵节后才开始全面恢复,北京地区医院外地患者占比较大,二季度我们看好营收增速开始回升。精麻药业务预计一季度也受益国内诊疗恢复,手术量回升及肿瘤患者就医将提升精麻药临床需求。

   业务结构持续优化,盈利能力明显改善。公司2023Q1实现净利率4.01％,提升0.31pp;毛利率7.70％,提升0.53pp;销售费用率2.12％,提升0.35pp;管理费用率0.94％,提升0.06pp;财务费用率-0.20％,下降0.04pp。受益于毛利率上行,公司盈利能力明显提升,表明公司业务结构持续优化,麻精药分销等高毛利率板块占比进一步上升。

   投资建议:公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头,资产质量稳健,区位优势显著。公司业务有望持续受益于诊疗复苏。我们预测2023-2025年归母净利润分别为22.64/25.54/28.15亿元,同比增长15.26％、12.81％、10.23％,对应EPS为3.00/3.38/3.73元,对应PE为14/12/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:药品降价超预期的风险,麻精制品被控费的风险,医院诊疗需求恢复不及预期的风险等。