高澜股份(300499):服务器液冷业绩兑现,硅翔脱表不改专注液冷

高澜股份发布2023年一季报,公司23Q1实现营业收入1.51亿元,同比-64.4％,实现归母净亏损578.01万元,由盈转亏,实现扣非归母净亏损746.27万元,同比-281.5％。公司一季度表观业绩震荡明显,主要系子公司东莞硅翔脱表影响,业绩整体符合市场预期。

   服务器液冷在手订单亮眼。

   (1)高澜股份23Q1营业收入同比-64.4％,主要由于2022年底公司完成对外转让东莞硅翔31％的股权,东莞硅翔纳脱表。东莞硅翔此前为公司贡献大比例收入,以22H1为例,东莞硅翔营业收入占公司总收入比例达到72％,剔除东莞硅翔影响后,公司23Q1营业收入同比增长超过20％,主要得益于数据中心与特高压等板块业绩稳健增长。(2)公司23Q1合同负债达到1.37亿元,较年初增加2653.9万元,尽管剔除了新能源汽车业务,公司合同负债依然逆势增长,数据中心Q1订单已接近去年全年体量,爆发显著,Q1公司已取得字节跳动的服务器液冷订单,并且已进入华为的框架招标。

   东莞硅翔脱表影响公司Q1表观利润。(1)高澜23Q1毛利率为同比-3.4pct,毛利率下降由于传统新能源液冷业务受原材料价格上涨等因素影响。(2)公司23Q1销售费用率/管理费用率分别同比+2.2pct/6.9pct,主要系公司产线扩张后,折旧摊销有所增加。(3)高澜23Q1研发费用率同比+0.3ppt,公司加大研发投入巩固技术护城河,公司核心研发项目浸没液冷群控系统已完成样品研制、液冷板设计已满足客户要求。(4)23Q1公司由盈转亏,东莞硅翔脱表导致公司计提了728.46万元信用减值损失,在剔除子公司影响后,公司23Q1基本实现盈亏平衡。

   实控人全额认购约13％的定增股权,增持后进入控股地位。实控人增持控股彰显公司发展信心,聚焦液冷主业,积极把握服务器液冷和超算中心液冷等产业爆发的机会,大力研发新品开拓渠道实现率先布局。

   盈利预测:服务器液冷放量。预计公司2023-2025年的营业收入分别15.0/27.5/56.5亿元,,2023-2025年归母净利润分别为1.23/2.76/5.68亿元,对应的PE分别为58/26/13倍。给予2024E的盈利40倍PE估值,对应目标价35.75元,维持"买入"评级。

   风险提示:服务器液冷不及预期,盈利预测与估值判断不及预期