苏农银行(603323):资产质量继续改善,三进战略稳步推进-2022年报暨2023年一季报点评

4月27日,苏农银行发布2022年年报与2023年一季报:2022年营收同比增长5.3％,归母净利润同比增长29.4％。1Q23营收同比增长归母净利润同比增长16％。

   点评:以量补价利息收入企稳拨备释放业绩高增。2023Q1,苏农银行营收同比增长1.38％,较2022全年5.3％的营收增速有所下行。利息净收入方面,在1Q22高基数的情况下,依托以量补价同比基本持平中收方面,1Q23同比增速-较4Q22有所修复但总体仍表现较弱。在资产质量持续优化的背景下苏农银行信用成本不断下行,带动业绩持续高增2022年全年苏农银行归母净利润增速达1Q23在行业资产端收益率快速下行的情况下仍维持15％以上的业绩增速。

   三进战略稳步推进五年再造成效显著。2022年,苏农银行在苏州城区保持"激流勇进",存、贷款增长率均超过28％;吴江地区做到"稳中有进",存贷款市场份额始终保持吴江地区首位,且领先优势进一步拉大;泰州和异地地区秉持合规稳健经营,深化零售转型和支农支小策略,做到"齐驱并进"。1Q23,吴江区以外贷款占比仍在持续提升,从"深耕吴江"到"走向苏州","五年再造"规划行稳致远、空间广阔。

   资产质量继续优化。截至一季度末苏农银行不良贷款率为0.94％,较2022年末下降1bp;拨备覆盖率为较2022年末提升22.66个百分点。资产质量和风险抵补能力均保持农商行优秀水平。

   投资建议:从过往看,苏农银行对吴江区的长期深耕为其构筑了负债成本低、资产质量好两大扎实的护城河;向未来看,苏农银行的"三进战略"、"五年再造"和零售转型又为其提供了强大的攻城锤。攻防兼备,行稳致远,看好苏农银行业绩增长的持续性。当前股价对应2023/2024/2025年PB分别为0.55X/0.49X/0.44X,维持"买入"评级。

   风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。