博菲电气(001255):风电业务稳步回暖,切入光伏新赛道-公司点评报告

事件公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年,公司实现营收3.54亿元,同比-7.34％,实现归母净利润0.69亿元,同比-2022Q4实现营业收入0.74亿元,同比-54.02％;实现归母净利润0.13亿元,同比-59.07％。2023Q1实现营业收入0.95亿元,同比/环比+10.24％/+27.80％,实现归母净利润0.19亿元,同比/环比+3.44％/+40.08％。

   风电业务承压,23年有望逐步修复。收入端,报告期内,公司绝缘树脂产品实现营收1.85亿元,同比下滑13.79％,主要系下游风电需求疲弱导致订单减少,2022年国内风电新增装机37.63GW,同比下滑相应地,公司风力发电业务收入实现1.71亿元,同比下滑17.74％,销售量约2524吨,同比下滑37.4％。随着2023年下游风电装机起量,预计全年风电新增装机有望达到70GW,同比增长公司业务有望实现显著回暖,23Q1营收实现同比/环比+10.24％/+27.80％便可见一斑。盈利端,绝缘树脂产品毛利率为29.91％,同比下降1pct,风力发电业务毛利率则提升3.8pct至预计主要系公司产品结构持续优化,高毛利率产品占比提升所致。

   积极拓展下游应用领域,打造业务新增量。

   公司深耕绝缘材料行业十余年,掌握多项核心技术和关键生产工艺,展望2023年,公司将积极开拓新能源车和光伏领域的业务。2023年4月,公司与浙江省海宁经济开发区管理委员会完成签署《年产70000吨新能源复合材料制品建设项目(一期)及总部项目投资协议书》,并通过设立子公司从事新能源复合材料制品的生产。光伏复材边框作为成本更低、性能更优的替代方案,未来有望逐步实现0-1放量,带动公司新业务贡献新增量。

   盈利预测:公司作为绝缘材料领先企业,有望受益23年风电放量和光伏业务带来的新增量。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.56/2.27/3.21元,对应PE为21/15/10倍。给予2024年盈利20倍PE估值,目标价为56.8元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期