中航产融(600705):基本面稳步改善,产业投资属性增强-2023一季报点评

基本面稳步改善,产业投资属性增强,维持"买入"评级2023Q1公司营业总收入/归母净利润为37.8/1.7亿元,同比-6％/+1361％,业绩符合预期。1季度投资收益明显改善驱动业绩高增。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润36.1/45.0/53.4亿,同比+115％/+25％/+19％,对应EPS为0.41/0.51/0.60元。公司拥有雄厚的产业背景,具有军工板块产业投资优势,是军工产业链稀缺私募股权投资标的。自公司十四五规划以来,产业投资规模持续提升,2023年是中航产融"十四五"规划中期评估与调整年份,近期披露提升产业基金持股比例,预计产业投资属性进一步加强。受益于航空等军工产业链发展和全面注册制机遇,公司产业投资+投行业绩有望加速兑现,基本面持续改善,叠加中特估东风,未来有望实现戴维斯双击。当前股价对应2023年PB0.7倍,估值具有安全边际,维持"买入"评级。

   投资收益高增,租赁业务稳健增长,证券业务或同比承压(1)1季度投资收益(含公允价值变动损益)8.0亿,同比+352％,明显改善,部分军工上市标的股价波动,对1季度投资收益带来一定影响,预计2季度投资收益有望延续改善趋势。(2)公司营业收入22.9亿(主要由租赁业务收入贡献),同比+1％,租赁业务收入相对稳健;营业成本12.8亿,同比+26％,或与租赁利息支出增加有关。(3)手续费及佣金净收入5.7亿,同比-33％,或受证券业务影响,2023Q1市场日均股票成交额8789亿,同比-13％。

   拟受让产业投资基金持股比例,产业投资进一步加码公司公告拟受让启迪控股所持的国家产业投资基金3.82％股权,对应认缴19.5亿元注册资本。本次交易将提高公司在稀缺产业投资基金中的持股比例,有利于强化航空产业链资本运作,增强公司产融结合的深度与广度,有利于提升公司持续发展和盈利能力,并将给公司及股东整体带来长期的收益。

   风险提示:市场波动带来投资收益不确定性;房地产信托资产存量处置风险