华达科技(603358):业绩强反转,产品+客户升级驱动公司发展步入快车道-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:2023年4月27日,公司发布22年年报及23年一季度报,22年公司营收达51.63亿元,同比+9.46％;归母净利2.6亿元,同比-27.35％。23Q1公司营收达10.71亿元,同比-4.65％;归母净利1.20亿元,同比+50.98％。

   23Q1业绩符合预期,产品升级有望带动公司业绩上行。据公司公告,22Q4公司营收达16.43亿元,同比+6.23％/环比+19.54％,主要系新能源产品业务量增加;归母净利达0.17亿元,同比-85.70％/环比-83.76％。23Q1公司营收达10.71亿元,同比-4.65％/环比-34.81％;归母净利润达1.2亿元,同比+50.98％/环比+592.87％,公司业绩增长主要系公司持续提高内部管控能力,降本增效,原材料成本补差带来利润同比增加以及投资收益增加。分业务来看,2022年公司车身零部件/新能源汽车零部件/模具销售收入分别达38.5/10.16/0.36亿元,同比+5.19％/+56.48％/-82.85％,其中电池托盘销量达33.25万套,单价达3056元/套,同比+26.15％,托盘单价上行打开公司成长空间。

   盈利能力短期承压,研发投入持续加码。公司22Q4毛利率达11.75％,同比-4.42pct/环比-1.61pct;净利率达0.53％,同比-7.16pct/环比-7.60pct,盈利能力短期承压,主要系投资收益下滑及扩大市场开发带来的费用率增加所致。22Q4公司三费费用率达3.83％,同比+0.81pct/环比+0.40pct,其中销售/管理/财务费用率分别达0.81％/3.04％/-0.01％,同比-0.07pct/+0.62pct/0.25pct,研发费用率达5.18％,同比+0.29pct。23Q1毛利率达18.13％,同比+3.98pct/环比+6.38pct;净利率达11.20％,同比+4.13pct/环比+10.15pct,盈利能力稳中有进,主要系公司持续优化客户结构,投资收益增大所致。23Q1公司三费费用率达4.57％,同比+1.05pct/环比+0.74pct,其中销售/管理/财务费用率分别达1.28％/3.48％/-0.19％,同比+0.53pct/+0.50pct/+0.02pct,研发费用率达3.27％,同比+0.34pct,研发投入持续加码,助力公司产品竞争力提升。

   江苏恒义电池托盘加速放量,客户及资本双重赋能带动利润上行。2018年公司通过收购江苏恒义,新增电池托盘、电机壳等新能源业务,ASP由1500元大幅提升至4000元,客户拓展至小鹏、宁德时代、上汽时代等"新势力"及动力电池企业。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘,联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成,不断强化自身电池箱产品竞争力。2020电池托盘产量仅12万套,我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行,带动公司进入新一轮业绩增长期。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元,实现归母净利润5.07/8.00/10.05亿元,当前市值对应PE为18/12/9倍。看好电池托盘业务带动公司业绩上行,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧导致毛利率降低等。