苏农银行(603323):息差环比改善,城区扩张推进-2023年一季报点评

苏农银行23Q1利润同比增16％,息差环比改善,苏州城区存贷两旺。

   业绩概览23Q1苏农银行归母净利润同比+16.0％％,增速环比-13.5pc;23Q1苏农银行营收同比+1.4％,增速环比-3.9pc;ROE9.4％,同比+0.2pc。23Q1末苏农银行不良率0.94％,环比-1bp;23Q1末苏农银行拨备覆盖率444％,环比+1pc。

   业绩增速放缓受息差收窄和小微信贷需求偏弱影响,23Q1苏农业绩增速放缓。展望未来,考虑去年息差基数前高后低,及经济修复小微需求改善,苏农营收增速有望回升。23Q1营收同比+1.4％,增速环比-3.9pc,主要是利息收入和其他非息收入增速放缓。①23Q1利息收入同比持平,增速环比-3.4pc,主要是贷款增速放缓和息差同比降幅扩大,23Q1贷款增速环比-1pc至13％,息差降幅扩大主要是因为22Q1基数较高。②其他非息收入增速放缓,23Q1其他非息收入增速环比-17pc至15％。23Q1归母净利润同比+16.0％,增速环比-13.5pc,背后原因除了营收增速放缓外,减值对利润的贡献也环比减弱,23Q1资产减值增速环比+16pc至-11％。

   息差环比改善23Q1净息差(期初期末口径)环比+2bp至1.88％,资产两端均有贡献。①23Q1资产收益率环比+4bp至3.85％,判断主要是结构原因,低息票据占比下降,23Q1对公(不含票)贷款环比+5.6％,较贷款总额快3pc,票据环比-5.8％,较贷款总额慢8pc;②23Q1负债成本率环比-1bp至2.09％,得益于存款占比提升和存款挂牌利率下调,23Q1存款环比+6.9％,增速较计息负债快1.4pc。

   城区扩张推进苏州城区存贷两旺,23Q1苏农银行在苏州其他地区(不含吴江)贷款增量同比增长80.2％,存款增量同比增长88.5％。苏州城区有着数倍于吴江区的经济总量和金融需求,通过发挥苏农银行服务中小企业和农村金融方面的优势,市场份额有望进一步提升,支撑苏农银行规模扩张。

   资产质量稳定①23Q1苏农银行不良率环比-1bp至0.94％,不良率自22Q2以来基本稳定在当前水平;前瞻指标关注率持续改善,23Q1关注率环比-12bp至1.36％;②拨备维持在较高水平,23Q1拨备覆盖率环比+1pc至444％。

   盈利预测与估值预计苏农银行2023-2025年归母净利润同比增长17.1％/15.1％/15.3％,对应BPS8.67/9.60/10.66元股。现价对应2023-2025年PB估值0.55/0.50/0.45倍。维持目标价6.84元/股,对应23年PB0.79倍,现价空间42％。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。