京北方(002987):流水不争先,争滔滔不绝

事件:

   1、公司于23年4月25日发布2023年一季报,公司23年Q1实现营业收入10亿元,同比增长20.05％;归母净利润0.61亿元,同比增长152.59％。

   2、公司发布2022年年报:公司2022年全年营收达到36.73亿元,同比增长20.27％;实现归母净利润2.77亿元,同比增长20.16％。经营性现金流量净额由负增加至1.35亿元,实现逆转回正。

   点评:

   利润增长超预期,成长可持续性再验证。

   公司18-22年收入与归母净利润CAGR分别达32％、37％。22年实现了高质量增长的背景下,收入利润剪刀差在23Q1仍持续。公司22年、23Q1收入分别增长20.27％、20.05％;净利润分别增长20.16％,153.41％。客户结构走向均衡,为后续发展提供空间。分客户看,Q1国有大行收入yoy+18.47％;股份制商业银行yoy+34.88％;中小行与非银金融机构分别同比增长24.05％、28.41％。同时数量上看,中小行与非银金融机构客户分别新增2、5家。我们认为,公司依托大行经验向股份行和中小行发展的逻辑伴随其增速逐渐得到验证。

   业务结构优化的同时费控得当,公司盈利能力加速修复。

   公司信息技术服务业务持续增长,推动公司软件业务收入占比提升。公司23Q1毛利率为21.8％,同比提升1.9pct,即为软件业务占比提升的结果。同时,公司22年上线的企业数字化管理EDM系统对费用管控效果显著,23Q1三费中除了研发费用率,管理与销售费用率均不同程度下降,合计推动期间费用率同比下降0.6pct。最终实现净利率6.13％,同比提升3.22pct,加速了公司净利润的释放。

   在手订单充足,公司高质量发展态势有望延续。

   根据23年一季报,公司当前在手订单充足,信息技术服务板块在手订单达68.11亿,yoy+48.91％,为未来两到三年的持续稳健发展奠定了坚实的基础。同时,我们认为金融信创有望持续为行业需求贡献增量,在盈利能力持续修复的背景下,我们看好公司收入利润剪刀差的持续演绎。

   盈利预测与投资建议:考虑到金融IT行业高景气度有望延续,且公司为该领域龙头公司之一,同时考虑疫情消退且公司费控已取得成效,我们预测23年利润有望加速释放,因此调整盈利预测,预计公司23-25年的营收45.57/57.91/73.55亿元(原23-24年预测50.82/65.56亿元);对应归母净利润4.17/6.09/7.93亿元(原23-24年预测4.12/5.90亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:信创进展低于预期;公司业务修复不及预期;疫情反复风险。