数据港(603881):利润快速增长,新项目落地可期-2023年一季报点评

2023年4月27日,数据港发布2023年一季度业绩。1Q23公司实现收入3.7亿元,同比增长8.6％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长242.0％;息税折旧摊销前利润(EBITDA)2.6亿元,同比增长12.1％。

   成本费用改善,项目落地可期。1Q23公司毛利率29.4％,较上年同期提升4.3pct,我们认为折旧下降是助推毛利率提升的主要原因。数据中心主要为资本密集型行业,对ICT设备投入要求较高,从而导致固定资产占比较大(1Q22～1Q233固定资产占总资产比重分别为63％/65％)。截至22年12月31日,公司共有机柜7.4万个。公司2018年-2022年业务规模分别为68/141/250/367/371MW,2019年-2022年业务扩张速度分别为107.2％/77.4％/46.6％/1.2％。我们认为随着业务扩张趋于平缓,早期资产逐渐达到折旧年限,从而一定程度助推了毛利率。从费用率看,1Q23公司管理费用率同比下降1.2pct。我们认为主要由于公司业务规模化带来的管理效率提升。值得注意的是,1Q23公司研发费用率上升1.1pct,我们认为该变化体现了公司加大数据中心运维侧投入,且随着公司数据中心运维平台、无人巡检等技术的成熟,未来管理费用率水平有望再度优化。

   泛在算力互联需有望增多,算力网络创新加速。金融、交通、教育、工业等行业对泛在算力场景的需求不断增长,用户需要随时随地可接入的更优惠、更高质的算力服务,基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力网络成为下一代算力基础设施发展的重点。中国联通在全国多地开展算力网络建设试点,通过算力网络业务链、网络切片、资源感知实现算力资源调度和感知,形成云网安一体服务。中国电信在算力网络建设过程中重点强调"云"为核心,侧重网络、算力和存储三大资源相互融合,推进天翼云持续升级,实现天翼云节点和天翼边缘节点统一管理调度,云网融合、云边协同是电信云的优势。中国移动重点改造底层算力基础设施,基于X86和ARM架构打造通用算力网络,同时基于GPU、ASIC不断丰富智能算力。我们认为,我国正处于各行业数字化转型的加速期,以数据中心为代表的数字基础设施应用场景仍将进一步扩大,数据中心产业将迎来更大机遇,发展前景将更为广阔。

   投资建议:我们看好"东数西算"+AI大参数模型背景下,下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地,多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应,并带来更平稳的经营性现金流。预计23年～25年公司收入16.6/18.5/19.9亿元,EBITDA11.0/13.3/15.2亿元,归母净利润1.6/2.4/2.6亿元,对应4月28日收盘价P/E70/49/44x,维持"推荐"评级。

   风险提示:客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。