光迅科技(002281):数据与接入业务稳健,关注国内数通潜在催化

2022年和1Q23业绩低于我们预期

   光迅科技发布2022年和1Q23业绩:2022年度,公司实现营收69.12亿元,同比增长6.56％,归母净利润为6.08亿元,同比增长7.25％,扣非净利润为5.46亿元,同比增长16.16％,略低于我们预期,我们认为主要由于移动网、光传输市场需求疲弱。4Q22公司营收为16.31亿元,同比下降7.14％,归母净利润为1.16亿元,同比增长4.84％,扣非净利润为0.99亿元,同比增长76.94％。1Q23单季度公司实现营收12.68亿元,同比下降25.92％,归母净利润1.02亿元,同比下降28.62％,扣非净利润0.77亿元,同比下降42.70％。我们认为1Q23业绩低于我们预期,主要系光传输市场需求较弱、国内数通需求尚未恢复所致。

   发展趋势

   行业市场容量增长及新品拓展,驱动数据和接入业务稳健增长。根据公司公告,2022年数据和接入业务营收为32.1亿元,同比增长23.37％。接入侧,国内"千兆光网"、海外"光进铜退"部署持续推进,10GPON接入市场景气高企,公司于2022年内推出10GComboPON系列新品,进一步丰富产品种类。数通侧,东数西算、AI发展推动数据中心建设,推升数通光模块需求,公司具有100G/200G/400G/800G光模块全品类布局。展望未来,我们认为国内互联网厂商或有望跟进海外大厂AI数据中心的部署节奏,公司作为光模块国内供应链的参与者,有望保持数据通信产品收入稳健成长。

   传输业务收入小幅下滑,自供光芯片优化毛利水平。2022年传输业务营收为36.57亿元,同比下降4.96％;毛利率同比提升2.0ppt至30.34％。公司光芯片产品涵盖DFB、EML等激光器和PD、APD等探测器芯片,且能够为相干调制方案提供支持,我们认为光芯片自供比例提升有望优化公司毛利水平。

   定增顺利落地,有望扩充高端光器件产能。根据公司公告,公司非公开发行股份于今年4月3日上市,募集资金总额为15.74亿元。公司计划将募集资金主要用于高端光通信器件生产建设项目,项目预计于2024年上半年完工,我们认为项目投产后有望扩充高端光器件产能,优化公司产品迭代节奏。

   盈利预测与估值

   考虑到光传输市场需求疲软或将延续、国内数通市场需求尚未回暖,叠加低毛利率PON产品出货占比提升导致毛利率下滑,我们下调2023年盈利预测16％至6.28亿元,首次引入2024年盈利预测7.11亿元。当前股价对应2023/24年28.9倍/25.5倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到AI变革带动行业远端增速明确上移以及估值窗口切换,我们基于2024年30倍P/E,上调目标价20％至27.2元,较当前股价有17％的上行空间。

   风险

   传输侧、接入侧和数通光模块需求不及预期;新产品开发拓展不及预期。