国药股份(600511):业绩符合预期,传统板块优势有望进一步巩固

业绩回顾

   2023年一季度业绩符合我们预期

   国药股份公布2023年一季度业绩:收入112.3亿元,同比上升1.5％;归母净利润4.1亿元,对应每股盈利0.55元,同比上升10.9％;扣非净利润4.1亿元,同比上升12.0％,业绩符合我们的预期。

   发展趋势

   2023年一季度毛利率同比提升,母公司净利润同比上升15.3％。2023年一季度,公司毛利率为7.7％,同比增长0.5个百分点。2023年一季度,母公司营业收入为46.8亿元,同比增长2.0％,毛利率为7.53％,同比增长4.7个百分点,净利润2.79亿元,同比上升15.3％。

   2023年一季度,销售费用率同比上升0.3个百分点,管理费用率同比持平。2023年一季度,公司销售费用率、管理费用率分别为2.1％和0.9％。

   此外,2023年一季度公司工业投资收益为0.86亿元1,同比增长22.1％,为总体净利润贡献20.9％(同比上升1.9个百分点)。

   我们认为公司有望进一步巩固传统板块优势,推动特色业态创新发展。根据公司公告,公司未来规划:1)巩固核心业务北京区域医疗直销的优势,推进由单纯药品销售模式向提供医药解决方案模式的转型;2)扩展全国分销业务中的高毛利品种,保持麻精药品分销的全国区域性批发企业全覆盖,我们认为公司有望保有领先的市场份额;3)加大工业板块研发投入,推进医药物流、器械、口腔、零售等特色业态的创新发展。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年每股净利润预测2.96元/3.33元不变,同比增加13.5％和12.7％。当前股价对应2023/2024年13.7倍/12.2倍市盈率。考虑到公司传统业务板块优势有望继续巩固,创新业态发展顺利,我们维持跑赢行业评级并上调目标价13.8％至46.58元,对应2023/2024年15.8倍/14.0倍市盈率,较当前股价有15.0％的上行空间。

   风险

   带量采购降价压力超预期,新业务拓展不及预期。