锋尚文化(300860):疫情影响业绩承压,关注虚拟演艺及C端文旅业务进展

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年公司实现营业收入3.20亿元,同比减少31.43％;归母净利润0.15亿元,同比减少84.03％;扣非归母净利润-0.71亿元。2023Q1实现营业收入0.16亿元,同比减少88.04％;归母净利润-0.03亿元;扣非归母净利润-0.19亿元。2022年,公司业务扩展和订单转化受到大环境影响较大,已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期,杭州亚运会的延期举办,给公司2022年业绩带来较大的影响。截至22年底公司在手订单总计9.60

   亿元,2023业绩储备较为充足。

   短期毛利率降低叠加费用支出增加导致利润承压,后续毛利率有望回升。公司2022毛利率为25.71％,同比下降15.45pct,主要系2022年北京冬奥会等国家大型项目毛利率较低所致。22年公司销售费用率为4.53％,同比增加2.03pct,主要系项目拓展力度增加以及项目房租使用权资产折旧增加;管理费用率为16.35％,同比增加5.58pct;研发费用率为11.68％,同比增加5.36pct,主要系研发项目增加研发投入增加;净利率为4.60％,同比下降15.15pct。

   大型文化演艺活动业务方面,2022年公司实现营业收入2.60亿元,同比增加89.85％。该业务毛利率为26.97％,同比下降0.03pct。2022年,大型文化演艺活动业务除继续在国家级重大项目上发力外,积极拓展商业演出领域。公司完成了2022年北京冬奥会开幕式灯光设计及制作,北京冬奥会闭幕式、冬残奥开幕式及闭幕式的创意设计及制作、陕西省第十七届运动会开闭幕式、中国考古大会等多个大型项目。虚拟演出方面,锋尚互娱已有虚拟演绎云平台、虚拟数字人运营商、打通总公司自营产品IP、虚拟演出供应商四大业务板块。22年公司完成冬季冰雪运动IP的虚拟音乐会《集光之夜》和"咪咕公司2022

   年世界杯音乐盛典项目"。

   文化旅游业务方面,2022年公司实现营业收入0.35亿元,同比减少80.03％。该业务毛利率为-7.44％,同比下降49.11pct。22年公司已完成上海中心的"天时(Sky632)"光影科技互动沉浸式演绎及坐落于西安大唐不夜城的"404#Lab·杌"项目建设并开启运营。公司文化旅游演艺创意、设计及制作服务从面向企业用户向普通消费者转型,进一步延伸文旅产业服务链条,打造自运营文旅产品。

   投资建议:公司在业内形成良好品牌效应,ToC文旅业务快速推进,子公司锋尚互娱发力虚拟演出,23年业绩储备充足。由于22年公司业务扩展和订单转化受到大环境影响较大,业绩短期承压,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.6(前值14.9)/15.6(前值17.1)/17.2亿元,归母净利润分别为3.6(前值4.0)/4.4(前值4.6)/4.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复造成文化演艺活动推迟或取消;国家重大项目执行风险;项目质量与周期延长;个别大型项目取消或金额大幅缩减;虚拟演艺/艺人等实施进度及盈利能力存在较大不确定性