铜峰电子(600237):营收和净利润稳健增长,静待东风-2023年一季报点评

经营概要:公司发布2023年一季报,报告期内,实现营收2.61亿元,同比增加4.66％;实现归母净利润0.22亿元,同比增加6.06％,折合EPS为0.04元;实现扣非净利润0.22亿元,同比增加13.3％。

   产品结构优化,驱动公司营收小幅增长。2022年12月,防疫放开后,国内虽集中过峰,但各地达峰仍有差异,叠加临近春季,公司部分产品,例如手机连接器、再生树脂、交流马达电容器等生产和销售大概率受到一定影响。在此背景下,2023年Q1公司营收却小幅增长(同比增加约4.66％,环比增加约1.38％),或主要系产品结构优化——过去两年,新风光拉动需求,且受制于设备,产能扩张受限,超薄PP膜价格显著上涨。为迎合市场需求,公司加大超薄PP膜生产比重,驱动营收小幅增长。展望2023年,维持前期判断(参见《铜峰电子(600237.SH)2022年年报点评—谱写新篇章,膜材龙头尽享涨价红利》20230314)——伴随募投项目产能陆续释放、超薄PP基膜供需缺口走阔等,全年营收增长有望保持稳健,且下半年增速或好于上半年。

   毛利率有所下滑,但净利润保持稳健增长。2023年Q1,防疫政策调整影响下,部分产品,如手机连接器、再生树脂、交流马达电容器等盈利能力下滑,引致综合毛利率环比2022年Q4下降了接近9Pcts。但公司净利润却维系与营收几乎同步的增长(同比增加约6.06％,环比增加约4.41％),主要系过去两年产品结构调整后,盈利能力更强的超薄PP膜占比提升。展望2023年,我们预计,伴随电容器产品结构调整(盈利能力更强的新能源用薄膜电容器占比提升)、供需缺口走阔打开超薄PP膜涨价空间、以及传统产品需求恢复带动盈利回升等,综合毛利率有望回升,带动公司盈利能力回升。

   风险因素:宏观经济波动或影响经营;竞争加剧或引致盈利能力下滑;原材料大幅波动影响盈利能力;PP复合铜箔渗透率不及预期;存货存在一定减值风险;

   超薄PP膜涨价不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司未来增长动力主要源于产能释放以及供需缺口走阔打开超薄PP膜涨价空间:1)公司在2020年股权结构调整后,先后扩建或新建了多个薄膜电容器项目。目前,这些项目已进入或即将进入收获期;2)当前,超薄PP膜供需处于紧平衡,随着PP复合铜箔产业化不断推进等,我们预计,未来供需缺口进一步走阔,作为超薄PP膜产能规模领先的厂商,预计公司将率先受益。维持公司2023/24/25年归母净利润预测1.19/1.66/1.92亿元,维持公司2023年目标市值50亿元,对应目标价8.9元,维持"买入"评级。