新安股份(600596):产品景气下行,多元化磷硅主业布局-公司点评报告

公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年营业收入218.03亿元,同比增长14.89％,归母净利润29.55亿元,同比增长11.31％,扣非归母净利润29.77亿元,同比增长11.37％。此外,,2023年一季度营业收入38.80亿元,同比下滑40.32％,归母净利润1.06亿元,同比下滑91.33％,扣非归母净利润0.45亿元,同比下滑96.26％,其中非经常性损益0.61亿元,主要系政府补助。

   草甘膦、有机硅景气下行,公司盈利承压。有机硅方面,由于下游终端需求疲软,以及供给端单体产能快速释放,2022年下半年以来有机硅价格持续下行。根据百川,一季度有机硅DMC(华东)均价为1.70万元/吨,YoY-QoQ-3.36％,延续下滑趋势。而草甘膦方面受到传统农化淡季的影响,价格亦从2022年下半年以来持续回落。根据百川,一季度草甘膦(华东)均价分别为4.33万元/吨,YoY-QoQ-17.28％。受到草甘膦、有机硅景气的影响,公司相关产品销量同比亦有下降,从而对一季度业绩拖累较大。

   布局新能源材料,打造第三增长极。

   公司在正极材料、负极材料、电解液原材料方面均有相关研发及合作正在展开,2023年1月4日,公司公告拟收购中钢热能金灿新能源科技(湖州)有限公司100％股权及资产,该公司主要从事锂离子电池负极材料的研发、生产和销售,其在负极领域的技术研发、生产制造能力将与公司在硅基、磷基正负极材料领域的产业基础形成协同。此前,公司以增资入股的形式,出资7,557万元人民币取得紫金锂元20％股权,切入磷酸铁锂产业链,紫金锂元磷酸铁锂项目计划于今年上半年建成投产。我们认为,公司新材料领域布局未来有望形成重要的第三增长极,有效推动公司发展。

   调整盈利预测,调整为"增持"评级。

   预计公司23-25年实现营业收入158.51、174.45、188.88亿元(此前为229.35、244.63亿元,新增25年188.88亿元),归母净利润9.47、13.76、14.11亿元(此前为36.08、39.58亿元,新增25年14.23亿元),对应PE为15X/10X/10X,调整为"增持"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。