天润工业(002283):Q1业绩稳健增长,员工持股计划助力公司向上-2023年一季报点评

Q1业绩优于行业,2023货车板块复苏公司有望充分收益。2023年Q1公司实现营收9.8亿元,同比+5.90％;实现归母净利润1.05亿元,同比+11.85％;扣非净利0.99亿元,同比+4.36％。2023年Q1我国货车总销量83.8万辆,同比-4.15％;其中轻卡47.6万辆,同比+1.46％,中重卡26.8万辆,同比+1.30％,公司一季度业绩优于行业。2023年我国宏观经济向好,地产、基建、物流等行业用车需求有望回暖,公司有望在货车销量复苏中充分受益。

   轻型发动机曲轴市占率有望持续提升。公司重型发动机曲轴市场占有率60％、轻型发动机曲轴市场占有率30％,在国内主流商用车发动机客户配套率达95％以上。国六标准对曲轴等轻型发动机核心零部件技术要求变高,公司在重型发动机曲轴领域技术领先,由重型发动机曲轴向轻型覆盖优势明显,随着公司不断在中高端轻型发动机曲轴领域发力,未来市占率有望不断提升。

   空悬产品由改装向前装突破顺利,有望借助商用车客户优势持续推进。近年来公司积极布局第二主业空气悬架,公司空悬产品序列完善,核心零部件自制,掌控核心技术,具有成本优势。2022年公司成功开发了13家新客;完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发,2023年空悬业务将重点从半挂车改装市场向前装市场突破,公司在商用车领域客户基础深厚,空悬产品有望在商用车前装市场持续渗透。@@@开展员工持股计划,有望充分调动公司管理层和核心技术人员的积极性。公司拟向核心管理层和技术人员不超过244人(其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员为11人)开展2023年员工持股计划,受让的股份总数合计不超过2140.4万股,约占公司当前总股本的1.88％。持股计划的业绩考核年度为2023-2024年,目标分别为2022年净利润的100％与200％,即4.08、6.12亿。员工持股计划有利于公司吸引和留住优秀人才、提高员工凝聚力,充分调动公司管理层和核心人员的积极性,从而提升公司核心竞争力,实现公司长期可持续发展的战略。

   【投资建议】短期,宏观经济逐步回升,商用车市场需求有望迎来恢复性增长,公司充分受益;中长期,曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率,空悬产品有望在商用车领域持续渗透。预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元,归母净利润分别为3.19、4.59和6.17亿元,对应EPS分别为0.28、0.40和0.54元,对应PE分别为20、14和10,维持"增持"评级。

   【风险提示】经济复苏不及预期;商用车行业需求增长不及预期;空悬业务进展不及预期