复星医药(600196):新药管线不断开发落地,收入结构持续优化

公司发布2023年一季报:2023年Q1,公司实现营收108.71亿元,同比增长4.68％;归母净利润9.87亿元,同比增长116.17％;扣非净利润9.19亿元,同比增长14.78％。公司2023年Q1非经常性损益为0.68亿元,同比增加4.12亿元,使得公司归母净利润大幅增长。

   持续加大研发投入,制药业务产品结构不断优化。2023年Q1,公司研发费用为9.69亿元,同比增长19.66％;研发费用率为8.91％,同比提升1.12个pct。公司收入和利润端增长主要得益于汉斯状、汉曲优、苏可欣、捷倍安等新品和次新品药物的销售增长,公司药品销售中新药占比不断提升。

   创新药不断开发落地,商业化放量促进营收增长。(1)汉斯状新增获批ES-SCLC适应症,成为全球首个获批用于ES-SCLC一线治疗的PD-1单抗;汉斯状于欧盟的上市申请也已获受理。(2)盐酸凯普拉生片在国内获批上市,用于治疗十二指肠溃疡和反流性食管炎。(3)汉曲优BLA获美国FDA受理,RT002用于改善中度至重度皱眉纹的上市申请获NMPA受理。(4)公司另有多个新药启动III期临床或在III期临床阶段取得突破性进展,随着这些产品的开发落地,将促进公司营收持续增长以及营收结构不断优化。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.75元/股、2.03元/股、2.36元/股。参考可比公司估值,给予A股2023年25倍PE估值,对应合理价值约43.83元/股;给予H股2023年15倍PE估值,对应合理价值为30.02港元/股,维持A+H股"买入"评级。

   风险提示。创新药研发进度不及预期,新药上市后销售不及预期,药品集采降价幅度超预期。