鸿远电子(603267):景气趋势改善,系列化布局中长期成长可期

事件＆点评:下游客户需求景气有望触底回暖,布局高可靠领域系列化产品、民品定位高端市场,中长期成长可期。公司公布2023年一季报,一季度公司实现营业收入4.35亿元,较去年同期减少38.06％;

   实现归母净利润1.02亿元,同比减少60.75％;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比减少61.01％。收入端,公司下游市场短期景气度趋弱,自产及代理业务客户需求回落,高可靠产品及代理业务产品销售出库下滑,我们判断,随着下游客户未来2-3年度需求逐步明朗,未来2-3个季度,景气有望触底回暖改善。盈利端,归母下滑幅度高于营收,主要系:(1)营收下降而人工成本上升,同时为巩固及提升市场份额增加了业务相关费用支出,期间费用率同比提升7.79pcts至18.02％。

   (2)毛利率同比下滑6.84pcts至49.91％。资产负债端,23Q1末存货为8.07亿元,同比增长64.83％;应收账款为14.62亿元,同比下降2.20％;合同负债为0.03亿元,同比下降26.50％。

   核心逻辑:(1)高可靠领域格局较稳定。高可靠领域主要厂商布局存在差异,公司下游以航天大客户为主,短期景气趋弱,中长期有望受益于航空航天装备建设。(2)品类扩张可期,不断提高产业链自主可控能力。以多层瓷介电容器等核心产品为主线,拓展交流滤波器、滤波器组件等产品,同时不断提升底层瓷料生产能力。(3)自产民品定位高端应用。公司自产业务定位5G通信、汽车电子等高端领域,推进车规级产品研发和认证,或拓展新赛道。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25年EPS为3.47/4.13/4.84元/股,给予23年30倍PE,对应合理价值104.06元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展低预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。