中南股份(000717):22年钢铁行业整体低迷,业绩承压

22年盈利承压,维持"增持"评级公司22年实现营收393亿元(yoy-13.6％),归母净利-13.0亿元(同比-167.5),与前期业绩预告的-12.5亿至-14.0亿元相符;22Q4实现归母净利-6.28亿元(同比-338.8％、环比亏损有所收窄)。考虑钢铁行业盈利仍有压力,我们调整相关假设,预计23-25年公司EPS为0.26/0.42/0.59元(前值0.63/0.82/-元),可比公司PB(2023E)均值为0.71X,公司BPS(2023E)为4.02元,给予公司可比均值0.71XPB(2023E),对应目标价2.85元(前值4.16元),维持"增持"评级。

   22年钢铁行业盈利整体承压,积极进行技术创新据公司年报,22年公司粗钢产量802万吨(同比持平);销售商品坯材896万吨(yoy+0.22％)。22年板材市场需求低迷,当期毛利率1.83％(yoy-10.0pct),螺纹、线材下降幅略小,毛利率分别为2.20％、-1.49％(yoy-9.62pct、qoq-8.85pct);另外,公司积极进行技术创新,22年共开发新产品55个,销售工业线材精品、建筑材精品21.1、28.94万吨。据公司年报,23年计划产钢840万吨(yoy+4.7％)。

   22年公司销售净利率同比转负,股息率1.15％据公司年报,22年公司销售毛利率0.04％(yoy-7.59pct),期间费用率3.19％(yoy+0.90pct,可比口径),其中研发费用率2.05％(yoy+0.62pct,可比口径),销售净利率-3.30％(yoy-7.53pct)。另外,22年公司拟每股派息0.03元,股息率1.15％。此外,公司2023年度拟投资15.5亿元建设基建技改项目156项(含尾款项目),主要用于提升公司在绿色低碳、装备水平及绿色制造等方面的能力。公司于2月9日与4月3日分别公告收到政府补助资金,其中包括大气、水污染防治资金等。

   行业景气有望触底回升,且宝武旗下协同效应有望进一步增强展望2023年,需求底部回升及粗钢产量调控政策下,钢厂利润有望改善。

   需求方面,地产"三支箭"有望逐步发力、基建投资仍将发挥托底经济作用、制造业及出口表现仍有韧性。供给方面,据财联社,2023年粗钢产量调控政策定调为平控,叠加原料供应紧张格局有望缓解,钢厂利润有望改善。此外据公司公告,公司与太钢不锈、八一钢铁等拟将水处理相关资产以增资入股方式注入宝武水务,以更好服务钢铁主业,并拟收购宝武集团中南钢铁有限公司持有的昆仑科技100％股权,拓展网络钢厂运营业务及提升公司智慧制造发展水平。在中国宝武旗下,协同效应有望进一步增强。

   风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。