纳微科技(688690):业绩符合预期,看好23年恢复性增长

事件:公司发布2022年年报和2023年第一季度报,2022年全年公司实现营收7.1亿元,同比增长58.1％,实现归母净利润2.8亿元,同比增长46.3％,实现扣非归母净利润2.0亿元,同比增长14.5％。2023Q1实现营收1.3亿元,同比下降6.2％,实现归母净利润0.1亿元,同比下降79.7％,实现扣非归母净利润0.1亿元,同比下降89.4％。

   23Q1收入持续改善,看好23全年恢复情况:由于22Q1收入基数较高,叠加核酸检测磁珠产品相关收入减少1562.8万元,故23Q1收入利润有所下滑。但是从单个月份来看,23年1-3月份公司分别实现营收0.1/0.4/0.7亿元,环比增长加速,呈现明显恢复趋势。业绩端方面,23Q1股份支付对归母净利润影响为3294.8万元。

   22年业务营收大幅度增长,业绩符合预期:(1)分行业来看:2022年生物医药领域实现营收5.9亿元(同比+51.3％),占总营收83.6％,平板显示实现营收0.3亿元(同比-8.9％),体外诊断实现营收0.7亿元(同比+365.5％)。(2)分产品来看:色谱填料和层析介质产品实现营收4.5亿元(同比+29.6％),蛋白层析系统及配件实现营收0.8亿元(同比+1314.9％),液相色谱柱及样品前处理产品实现营收0.5亿元(同比+44.5％),IVD用核心微球产品实现营收0.7亿元(同比365.5％),光电领域用微球产品实现营收0.3亿元(同比-8.9％),分离纯化技术服务实现营收0.1亿元(同比+226.0％)。22年公司毛利率和净利率分别为78.6％和39.2％,同比有所下降,毛利率下降主要系较低毛利率的赛谱仪器纳入合并范围以及公司产品销售结构变化所致,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.2％、13.5％和-0.2％,管理费用率和财务费用率有所上升。

   客户、项目数量持续增加,临床后期项目有望加快业绩增长:2022年公司色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为611家,较上年增加111家。

   2022年公司应用于药企生产或三期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约2.6亿元,占22年收入的58.41％(同比+11％)。2022全年色谱填料和层析介质导入共有约928个项目应用,其中Ⅲ期及商业化项目共计93个,公司拥有丰富的临床Ⅲ期及商业化项目,看好后续成长空间。分产品来看抗体项目330个,多肽/寡核苷酸176个,疫苗143个,抗生素88个。盈利预测及投资建议。考虑到目前填料领域国产率较低,国产替代是大势所趋,公司作为国产填料龙头,随着疫后复苏以及下游经济的好转、前期开发项目的不断推进,公司项目数的持续增加,我们看好公司长期成长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.5/5.0/6.5亿元,对应当前股价PE49/34/26倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。