吉林碳谷(836077):碳纤维原丝销量增长业绩持续高增,扩产计划顺利推进-2022年年度报告及2023年一季报点评

事件1:公司发布2022年年报。报告期内,公司实现营业收入20.84亿元,同比增长72.28％,实现归母净利润6.30亿元,同比增长99.99％;现扣非后归母净利润6.33亿元,同比增长108.29％。2022年Q4,公司实现营业收入5.64亿元,同比增长16.13％,环比增长30.85％,实现归母净利润1.46亿元,同比增长7.51％,环比减少1.76％。

   事件2:公司发布2023年一季报。报告期内,公司实现营收7.06亿元,同比增加21.69％,环比增加25.13％;实现归母净利润1.73亿元,同比增加4.12％,环比增加18.67％。

   点评:受益于碳纤维原丝销量同比增长,22年公司业绩高增。22年碳纤维行业受益于下游应用领域的多维发展与渗透率提升,需求稳步增长,根据广州赛奥《2022全球碳纤维复合材料市场报告》,22年全球碳纤维需求总量为13.50万吨,同比增长14.40％。受益于此,叠加公司产能的有序释放,22年公司主要产品碳纤维原丝销量快速增长,业绩也因此得以增长。销量方面,21年公司碳纤维原丝的销量为3.33万吨,22年其产销量则均在5万吨以上;产品结构方面,公司以销定产,目前24K以上大丝束占比约70％左右,其余是小丝束。价格方面,根据百川盈孚数据,22年我国大丝束、小丝束碳纤维市场均价分别为139.01、211.34元/千克,分别同比增长3.0％、11.4％。营收结构方面,22年公司碳纤维原丝、带量试制品、碳丝分别实现营业收入15.72、4.07、0.87亿元,分别同比增长40.36％、1791.86％、46.46％;三者的毛利率分别为40.02％、31.88％、39.77％,同比分别变动-1.4、+5.2、+6.5pct。

   碳纤维行业库存高企其价格自22Q4下行,23Q1公司业绩增速略缓。22年Q4以来,由于我国碳纤维行业库存积压明显,价格开始下滑,23年Q1我国大丝束、小丝束碳纤维市场均价分别为117、172.11元/千克,分别同/环比下降20.2％/9.3％、23.5％/7.3％,公司23年Q1的业绩增速因此有所放缓,但仍保持增长的态势。随着公司产能的不断放量,我们看好公司未来的发展。

   碳纤维原丝产能持续扩张,在手订单充足可充分消化产能。公司持续扩产碳纤维原丝。年产4万吨碳纤维原丝项目现已投产,产能利用率高达100％。23年3月,公司向特定对象发行股票计划已获批,拟募集资金17亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的9.5亿元拟投入年产15万吨(设计产品50K)碳纤维原丝项目,截至22年年底,该项目已有半数生产线陆续建成投产,力争24年全面建成投产。公司计划在未来1-2年实现约20万吨的原丝设计产能。另外,公司下游订单情况良好,有望充分消化现有产能,截至23年4月,公司23年大中小丝束在手订单已达10万吨。

   盈利预测、估值与评级:由于碳纤维原丝价格有所下滑,我们下调公司23-25年的盈利预测,新增25年的盈利预测,预计23-25年的归母净利润分别为8.30(下调9.1％)/11.11(下调11.5％)/13.65亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期风险。