华夏银行(600015):步履夯实,着力稳健-2022年年报及2023年一季报点评

事项:华夏银行发布2022年年报及2023年一季报,2022年及2023Q1营业收入同比分别-2.15％/-3.68％％,归母净利润同比分别+6.37％/+4.05％;2023Q1不良贷款率较年初下降0.02pct至1.73％。

   营收小幅回落,成本拨备节约。2023年一季度归母净利润同比+4.05％(2022年同比+6.37％)。1)收入端,净息承压,非息支撑:2022年全年和2023Q1净利息收入同比-6.7％/-6.3％,息差边际承压形成拖累;非利息收入同比+20.0％/+5.9％,投资业务相关收入延续增势。2)支出端,成本管控稳健:2023Q1成本收入比同比下降0.12pcts至28.30％(2022年全年为28.42％),费用管控进一步优化。3)拨备端,持续反哺利润:2023Q1资产减值损失同比-9.72％(2022年同比-13.02％),信用成本节约助力利润增长。

   利息业务:息差边际承压,年后积极扩表以量补价。2022年全年和2023Q1净利息收入同比-6.67％/-6.33％,1)息差有所承压:2022年公司净息差2.10％,全年四个季度逐季下降,2023Q1净息差较年初继续下降15bps至1.95％,主要是源自资产端收益的下行。2)扩表低位向上,开门红积极发力:2022年和2023Q1总资产环比分别+1.51％/+3.31％,其中贷款环比分别-0.53％/+3.52％;

   总负债环比分别+1.25％/+4.02％,其中存款环比分别-0.34％/+5.68％。3)年后资负结构调优:203Q1贷款占总资产比重与存款占总负债比重分别提升0.12pcts/0.08pcts至58.40％/59.50％,资负结构优化将助力息差边际向好趋势。

   非息业务:投资收入高增,中收低位修复。1)投资业务收入保持高增:公司2022年全年和2023Q1"投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益"分别同比+25.71％/+44.03％,增长亮眼,主要是由于2022年金融机构资产管理计划投资同比大幅提升,交易性金融资产同比高增53.17％,亦带来高投资收益。2)手续费收入低位回暖:2022年全年和2023Q1手续费及佣金净收入分别同比+12.1％/-30.8％,从2022年数据来看,主要来自信贷承诺业务手续费增长,2022年实现手续费收入同比增长11.17亿元,仅信贷承诺就贡献了5.36亿元,2023Q1同比下行但环比+7.16％,金融市场回温下中收有望进一步增长。

   风险现状:资产质量稳步改善,风险抵补能力提升。1)账面质量稳步提升:公司2022年全年和2023Q1不良贷款率分别为1.75％/1.73％,环比分别下降0.03pct/0.02pct,账面质量指标持续趋好。2)潜在风险压降,风险确认审慎:2023Q1关注贷款率2.77％,关注贷款占比和规模分别较年初下降0.01pct/2.94pcts;2022年逾期90天以上贷款占不良贷款比率79.10％,是自2020年来首次低于80％,风险确认更为审慎严格,资产质量有望向好发展。3)风险抵补能力保持提升:公司2022年全年和2023Q1拨备覆盖率分别为159.88％/162.21％,同比分别上升8.89pcts/2.33pcts,公司在节约信用成本反哺利润的同时,风险抵补能力亦持续夯实。

   风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;稳地产政策落地不及预期;行业监管政策超预期调整。

   投资建议:华夏银行坚持稳健经营,业绩稳中有进,扩表平稳夯实,资产质量稳步趋好,伴随战略转型加速落地,发展有望实现质效提升。我们小幅调整公司2023/24年EPS预测至1.53/1.66元(原预测1.45/1.55元),新增公司2025年EPS预测1.77元。当前A股价对应2023年0.31xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公司2023年目标估值0.33xPB,维持目标价6.26元,维持"增持"评级。