润达医疗(603108):疫后复苏利好业绩增长,持续深化服务提高市场份额-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收104.94亿元,同比增长18.45％;归母净利润4.18亿元,同比增长9.87％,扣非归母净利润3.93亿元,同比增长5.91％。2023年第一季度公司实现营收21.78亿元,同比增长0.44％;归母净利润8,103.58万元,同比增长96.09％,扣非归母净利润7,230.86万元,同比增长94.56％。

   点评:22H2诊疗正常化带动营收恢复,23年业绩增长趋势显现:公司2022年营收分业务看,集约化业务/区域检验中心业务实现营收26.66亿元(YOY+6.01％);

   第三方实验室业务收入13.52亿元(YOY+282.88％);工业板块业务实现营收4.85亿元(YOY-3.42％),该业务主体位于华东地区,受客观因素影响导致业绩下滑。2023Q1传统供应链服务及集约化区检业务实现营收21.08亿元(YOY+4.58％),归母净利润8103.58万元(YOY+96.09％),主要系销售规模和毛利率稳中有升、现金流回款较好及信用减值损失明显下降所致。随着疫情缓解,预计公司23年业务将加速恢复增长。

   加强自有品牌的研发能力,丰富完善产品体系:2022年公司研发投入1.46亿元(YOY+19.16％),占营业收入比为1.39％。2022年公司巩固糖化、质控等产品国内领先地位的同时,加大对临床质谱、数字化检验信息系统等领域的投入。

   2022年,全新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000正式上市推广;推出临床质谱整体解决方案;智能数字化业务方面,公司已开发10余套数字信息化产品,率先推出的慧检—检验报告智慧服务系统已在国内数十家三甲医院推广使用。

   顺应医改政策大方向,通过服务不断扩大综合服务业务规模:2022年下半年上海等地疫情缓解后,公司全力推进整体综合服务业务。截至2022年底,公司集约化及区域检验中心客户共计420家,新增29家医院客户。公司积极顺应国家医改政策大方向,为促进公立医院高质量发展,公司将通过不断深化服务内容帮助医院客户实现降本增效目的,不断扩大综合服务业务规模。

   盈利预测、估值与评级:考虑复苏后公司的业务结构的变化,我们略调整公司23-24年的归母净利润预测为5.04/6.11亿元(原预测为5.12/6.04亿元,分别调整-2％/+1％),并引入25年归母净利润预测为7.43亿元,现价对应23-25年PE为15/12/10倍。考虑到公司IVD综合服务行业领先的地位优势,维持"买入"评级。

   风险提示:产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。