华钰矿业(601020):国内锑业龙头企业,未来成长可期

事件:公司发布2022年＆2023年一季度财报业绩增长不及预期。2023年4月26日晚华钰矿业发布2022年度报告及2023年一季报。2022年,公司实现营收5.64亿元,同比减少59.93％,主要系未开展贸易业务所致;归母净利润1.50亿元,同比减少0.64％;扣非归母净利1.71亿元,同比增长28.29％。2023年一季度,公司实现营收1.53亿元,同比增加72.90％,环比增加1191.34％;归母净利润1,546.87万元,同比增长498.84％,环比增长80.48％;扣非归母净利1,845.06万元,同比增长591.95％,环比下降16.42％。

   坚持将锑资源做成高标识度精品资源铅锑精矿与锌精矿业务为公司做出主要贡献。2022年,铅锑精矿营业收入为3.27亿元,同比下降24.16％,占比总营收其毛利润为1.63亿元,占比总毛利63.29％,毛利率为49.91％,同比下降9.98pct锌精矿产品收入为2.05亿元,同比下降15.34％,占比总营收其毛利润为0.98亿元,占比总毛利37.89％,毛利率为47.74％,同比下降13.85pct。

   截至2022年末,公司可控锑资源量42.56万金属吨,其中国内16.1万金属吨,海外投资项目塔铝金业26.46万金属吨。后期随着西藏新建项目及塔铝金业达产,届时公司每年会产出近2.1万吨金属锑,约合全球15％锑金属供应量,成为全球重要的锑精矿生产企业之一。

   矿产项目项目持续推进,未来可期塔铝金业项目:于2022年4月竣工试生产,2022年7月正式投产,目前处于产能爬坡阶段。项目达产后年处理矿石量为150万吨,年产锑1.6万金属吨、金锭2.2金属吨,将显著提升公司的盈利能力及抗风险能力。

   泥堡金矿项目:截止2022年底,亚太矿业旗下的泥堡金矿拥有黄金资源储量为59.14金属吨。泥堡金矿项目总体设计生产规模100万吨/年,2022年各项开发建设前期工程进展顺利,项目先后完成尾矿库及堆浸场项目备案、项目用地规划等,其他工作按计划正常推进,具备条件后即可启动开发建设工作。

   盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入12.57/15.77/17.88亿元,分别同比增长122.74％/25.52％/13.35％;归母净利润分别为2.22/3.46/4.31亿元,分别同比增长48.62％/55.38％/24.90％,对应EPS分别为0.40/0.61/0.77元。

   以2023年4月28日收盘价13.52元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为34.18/22.00/17.61倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期下游需求不及预期产能建设不及预期。