国联水产(300094):预制菜持续高增长,全渠道布局未来成长可期

事件:2023年4月29日国联水产发布2022年报和2023一季报,2022年公司实现营收51.14亿元,同比增长14.31％;净亏损0.08亿元,与上年同期略有减亏。2023年一季度公司实现营收14.15亿元,同比增长33.23％;归母净利润0.10亿元,同比增长10％。

   点评:打造水产食品业务核心竞争力,消费升级预制菜行业将迎来供需双击。公司不断优化业务结构,2022年实现总营收51.14亿元,其中水产食品营收48.28亿,同比增加18.97％;饲料营收2.01亿,同比减少35.36％。公司主要产品是以预制菜品为主的精深加工类、初加工类、全球海产精选类。2022年预制菜营收11.31亿元,同比增长34.48％,增幅提升显著。根据预测,2022年中国预制菜行业规模达4,196亿元,2026年预制菜市场规模将达万亿。预制菜安全健康的特点契合消费升级趋势,而消费者消费能力提升又推动预制菜需求增长。消费升级和生活节奏加快,叠加冷链运输行业的快速发展,预计预制菜行业迎来供需双击。

   预制菜全渠道均衡发展,国内市场B、C端兼顾。公司在中国和美国等两大主流市场拥有领先的市场地位,公司充分发挥全球供应链和研发优势,产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型,产品附加值和影响力得到进一步提升。端市场以公司预制菜作为拳头产品提升品牌附加值、市场渗透率和客户复购率;B端市场要维护公司高品质、严标准、稳供应的品牌形象,加强高端餐饮合作深度。2022年底公司募集资金7亿元并投向公司两个预制菜项目,预计将扩充水产深加工产能至8.4万吨。其中中央厨房项目建设期24个月,国联益阳公司水产深加工项目建设期12个月,建成后将有效弥补产能缺口,加强预制菜品领域的布局。预制菜行业快速发展,而公司成本优、生产自动化程度高、渠道布局完善,发展预制菜可获得的业绩成长性更高、护城河更宽。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为61.34、71.06、85.63亿元,归母净利润分别为1.25、2.20、3.56亿元,EPS分别为0.11、0.19、0.31元/股,对应PE分别为45.83、26.08、16.13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:新冠疫情影响消费风险;原材料价格波动风险;食品质量安全风险。