晨鸣纸业(000488):Q1盈利承压,成本下行叠加需求恢复业绩有望改善

公司发布2023年一季报。23Q1公司实现营业收入61.56亿元,同比-27.70％,归母净利润-2.75亿元,同比-341.76％,毛利率10.52％,同比-5.67pct。23Q1公司销量、收入及归母净利润出现不同程度下滑主要因为:1)23年1-2月受春节及国家对公共卫生事件政策转变,需求恢复不及预期;2)原辅材料及能源价格同比上涨。随着3月份之后木片、原煤及化学品等价格不同程度下降,国内需求逐步恢复,预计公司经营情况将逐步向好。

   强化成本控制,提高供应链管理水平。23Q1公司期间费用率15.94％,同比+2.08pct,销售费用率0.83％,同比-0.05pct,管理费用率3.17％,同比+0.93pct,净利率-4.35％,同比-5.90pct。23年公司将加强原料源头渠道建设,与澳洲、泰国、越南等优质供货商深入合作,进一步推行寄售模式,降低资金占用,实现供应链管理增效。

   依托规模优势降低物流成本,努力提高产品附加值。公司在华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地,年浆、纸产能达1,100万吨,依托规模优势配套建设国际化物流中心、铁路专用线及码头,提升物流效率并降低物流成本。公司坚持技术革新和工艺流程优化,开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品,实现产品结构优化,扩大品牌效益。

   坚定浆纸一体化战略,高木浆自给率构筑成本优势。公司是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业,主要生产基地均配有木浆生产线,木浆总产能达430万吨,基本实现阔叶浆自给,同时公司也在规划建设针叶浆产能,进一步完善原料自给结构,健全上游供应链。完整的供应链在降低成本的同时也保障了上游原料的安全性、稳定性和优质性,为企业保持长期竞争力提供有力支撑。

   盈利预测与投资建议。公司中国造纸行业龙头企业,依托规模优势及浆纸一体化布局降低生产及物流成本,随着原材料价格下降及国内需求恢复,公司盈利能力有望逐步改善。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润13.29亿元、22.85亿元和24.88亿元,分别同比增长602％、72％和9％,当前股价对应23年PE为11.3X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:宏观经济政策变动,原材料价格波动,市场竞争加剧。