张家港行(002839):非息收入高增,资产质量韧性凸显-2023Q1季报点评

主要事件4月28日,张家港行发布2023年一季报:Q1实现营业收入11.92亿元(YoY-0.64％),归母净利润5.09亿元(YoY+17.42％)。

   净息差边际下滑,手续费业务增速亮眼。Q1单季营收同比增速-0.64％,主要是去年债市影响下,债券买卖价差减少致投资收益同比下滑幅度大,但营收跌幅环比去年Q4收窄。Q1净息差2.10％,较去年全年下滑15BP,料在资产端利率下行趋势下,负债端成本管控难抵贷款收益率下行。手续费业务收入表现亮眼,Q1同比增速超40％,主要是代理业务及银行卡手续费收入拉动。Q1实现归母净利润5.09亿元,同比增长近18％,盈利能力韧性彰显。

   贷款扩张有条不紊,公贷为主要支撑。2023Q1末贷款余额1187亿元(YoY+11.26％),增速较去年末略有下滑,Q1公贷成为信贷放量主要支撑,但同比略有少增;个贷几无新增,票据贴现为负增长,料信贷需求复苏尚未体现在张家港行的贷款层面,暂未形成多点支撑,对于净息差的拖累较大。依托发达的苏南经济,张家港行Q1末制造业贷款余额328.28亿元,占比27.7％,增速高于各项贷款增速2.15pct。以对公制造业为主要支点的复苏进程,有望带动当地个人经营贷等需求的反弹,业绩拐点可期。

   存款增速罕见高于贷款,负债端支撑强劲。张家港行近年揽储优势突出,2022年末张家港行存款余额居市内34家金融机构首位。2023Q1末存款余额近1500亿元(YoY+16.4％),其中个人、公司存款分别较年初增长9.54％、4.04％,存贷增速的剪刀差自2020年初以来首次降为负数(-5.18％),存款超量增长态势为其贷款放量、自营投资等收益打开空间,息差下行压力有望部分对冲。

   不良率、关注率双降,拨备覆盖率仍高于520％。依托于风险较为分散的"两小"贷款,张家港行以苏南地区小微企业和个体户为主要客群,风控能力持续优异。2023Q1末不良率较去年末再降4BP至0.85％,关注率下降6BP至1.44％,存量风险继续出清;拨备覆盖率较去年末下行不到1pct,仍维持520％以上高位,安全边际十分充足。随着存量包袱出清、增量认定愈严,叠加"做小做散"分散大额风险,资产质量将不断优化。

   投资建议张家港行Q1单季归母净利润同比高增,对公贷款为Q1信贷放量的主要支撑,揽储优势突出。资产质量稳中更进,拨备覆盖率维持高位。我们维持其"买入"评级。

   风险提示:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。