鸿合科技(002955):毛利率持续提升,海外市场有望打开广阔增长空间

事件:4月28日,公司发布2022年报和2023年一季报,2022年,公司实现营收45.49亿元,同比-21.72％,实现归母净利润3.96亿元,同比+134.44％;2023Q1,公司实现营收6.53亿元,同比-27.90％,实现归母净利润0.23亿元,同比-44.57％。

   Q1业绩短期承压,毛利率持续提升。2022年,公司实现营收45.49亿元,同比-21.72％,实现归母净利润3.96亿元,同比+134.44％;毛利率为29.16％,同比+8.29pct,净利率为9.42％,同比+6.20pct。2023Q1,公司实现营收6.53亿元,同比-27.90％,实现归母净利润0.23亿元,同比-44.57％。

   2023Q1,公司毛利率为32.52％,同比+7.52pct,环比+0.34pct,利润率为4.39％,同比-0.74pct,环比+2.57pct。2023Q1,公司期间费用率为29.20％,同比+9.27pct,其中,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.12％/9.31％/0.44％/6.33％,同比分别+4.18/+3.68/-0.42/+1.83pct。

   聚焦教育科技主业,教育服务业务全面落地。2022年,公司通过商用业务出表优化业务结构,全面聚焦教育科技主业,"一核两翼"融合发展。1)教育信息化业务:公司通过高职教团队鸿合爱课堂、普教业务团队以及专注幼教领域课后服务的新鸿合优学团队,积极推进业务架构升级,已实现教育信息化产品及方案的全覆盖,并完成教育服务从幼教、普教到高职教的全周期布局。2)课后服务业务:面向K12的"鸿合三点伴"课后服务业务全面升级并快速落地,可实现与教育部管理平台的技术对接,截至2022年末,已与全国26省88市150个区县签约。3)教师信息化培训服务:截至2022年底,"中教师训"已助力全国14个省份及众多地市、8万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师信息化管理或教学能力提升。

   海外业务加速拓展,成为新的增长引擎。公司自2011年进入北美市场以来,持续稳步拓展海外布局,目前,公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、欧洲、亚太三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。同时,公司也在加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场,2022年,公司海外业务实现营收23.32亿元,占收入比重51.26％,同比+7.59pct。我们认为,随着海外教育信息化政策的长期化、学校需求的稳步提升,公司有望凭借本土化运营、产品以及产研一体化布局优势,进一步扩大海外教育市场的市场占有率和品牌影响力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.26/6.48/8.47亿元,EPS为2.25/2.77/3.62元,当前股价对应PE分别为11.5/9.3/7.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。