凌云光(688400):业绩实现稳健增长,加大研发投入力度-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司于2023年4月25日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。点评:

   营收与利润实现稳健增长,战略业务实现快速增长2022年,公司实现营业收入27.49亿元,同比增长12.83％;实现归母净利润1.88亿元,同比增长9.12％。受经济环境与国际"缺芯潮"影响,公司销售订单尤其是生产交付受到不同程度影响,增幅收窄,但该影响是短期的。中长期来看,疫情有望加速机器替代人工的需求,有利于促进下游行业对机器视觉的应用需求扩大。公司战略业务取得快速增长:消费电子领域,营业收入同比增长67.12％;新能源领域,营业收入同比增长36.03％;文化元宇宙领域,营业收入同比增长28.78％。2023年第一季度,公司实现营业收入5.51亿元,同比增长4.76％;实现归母净利润1017.18万元。

   持续加大研发投入,技术平台优势显著公司持续加大研发投入,着力建立可持续发展的技术、产品创新能力和人才培养体系,2022年研发投入3.76亿元,同比增长33.92％。公司在光学成像、算法、软件和自动化四大技术平台构建了较好的技术优势。在智能算法方面,公司在原有的VisionWare算法平台基础上加强对深度学习算法的研究和应用,针对碎片化、快交付、高迭代特点的工业质检场景,发布深度学习算法平台F.Brain;在智能软件上,针对被检测物的高度差、平面度、翘曲度、长宽、厚度、轮廓度等三维信息测量,发布工业级3D测量软件Holo3D。围绕机器视觉下游行业需求,持续布局上游核心器件能力建设,打造高分辨率、高速度1.5亿像素大面阵相机、特种光源、视觉控制器等。

   进入智能视觉装备领域,积极布局前沿技术面向未来智能"制造",机器视觉与自动化融合是大势所趋,公司为此构建了精密机械与自动化控制的技术能力,产品布局也由此进入智能视觉装备这一千亿级高端装备领域。2022年公司进一步投入研究机器人柔性安装运控平台,实现多轴运动轨迹补偿系统,提高自动化模块的标准化和模块化。在前沿技术方面,公司以打造领先的工业人工智能技术为目标成立"知识理性研究院",进一步构建软件与算法平台、先进光学与计算成像平台、工业人工智能大数据平台,开展多种AI算法、计算成像、大数据与认知图谱等技术研究,服务更多行业需求。

   盈利预测与投资建议公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者。预测公司2023-2025年的营业收入为34.28、41.90、50.29亿元,归母净利润为2.71、3.55、4.42亿元,EPS为0.59、0.77、0.95元/股,对应PE为56.46、43.10、34.66倍。上市以来,公司PETTM主要运行在50-90倍之间,给予2023年70倍目标PE,对应目标价为41.30元。维持"买入"评级。

   风险提示产品开发无法满足下游应用需求的风险;核心技术人才流失的风险;技术泄密的风险;市场竞争加剧的风险;存货减值风险;汇率变动风险