健康元(600380):业绩符合预期,吸入制剂为未来增长点-2022年报及2023年一季报点评

业绩符合预期,维持"增持"评级。公司2022年收入171.43亿元(+7.79％),扣非后归母净利润14.19亿元(+15.84％),其中健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现收入48.32亿元(+17.04％),扣非后归母净利润8.63亿元(+2023Q1单季收入45.59亿元2.11％)。

   扣非后归母净利润4.47亿元2.28％)2.28％),整体符合预期。考虑到妥布霉素吸入溶液等吸入制剂在2023年的放量潜力,上调20232024年EPS为0.90/1.04元原为0.85/0.93元)),新增2025年EPS为1.20元,维持增持评级,维持目标价15.32元,对应2023年PE17倍。

   2022年业务稳增长,吸入制剂放量显著。核心子公司丽珠集团(不含丽珠)2022A实现收入124.24亿元,为公司贡献归母净利润10.38亿元,丽珠单抗2022年对公司归母净利润影响金额为4.46亿元,健康元(不含丽珠集团及丽珠单抗)各领域快速增长:①处方药营收21.20亿元(+18.46％),其中呼吸收入11.74亿元(+103.37％),主要为左沙及布地奈德快速放量拉动,抗感染实现收入9.21亿元22.76％)主要因美罗培南注射液集采开始执行所致;②原料药及中间体营收23.60亿(+7ACA及美罗培南混粉出口均取得佳绩;③保健品收入3.09亿元(+7.24％),主要依托数字营销体系驱动增长。

   23Q1呼吸制剂表现亮眼,期待妥布霉素放量及沙美特罗替卡松报产。

   23Q1公司实现营业收入45.59亿元2.11％)2.11％),刨除子公司丽珠集团因疫情在一季度短期承压,健康元呼吸领域表现亮眼,呼吸制剂实现收入5.09亿元(+41.18％);我们看好公司吸入制剂领域后续管线的爆发力,目前妥布霉素吸入溶液已于2022.10获批上市、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂申报上市、沙美特罗替卡松粉雾剂有望在2023年申报上市,未来新品种获批不断贡献增量。

   催化剂:妥布霉素吸入溶液放量,吸入制剂管线不断申报上市。

   风险提示:原料药价格波动风险;研发不确定性风险;集采风险