海亮股份(002203):海外布局加速提升竞争力,铜箔打造新的业绩增长点-公司简评报告

核心观点

   Q1业绩保持正增长。2023年Q1公司实现营业收入194.42亿元,同比增长4.83％;实现归母净利润3.33亿元,同比增长6.77％;扣非归母净利润3.25亿元,同比增长40.47％。

   主动优化产品结构,加速海外布局。公司是铜管加工龙头,多项铜管、铜棒生产技术国际领先,实施第五代连铸连轧精密铜管产线升级,完成后铜管产能将达到131万吨,单吨综合成本可下降700元/吨。在全球铜加工行业发展与整合的战略机遇期,公司明确了全球化发展战略,通过自建与并购等多种方式,实现全球生产基地布局与扩张。公司在全球设有22个生产基地,其中国内基地主要位于浙江、上海、安徽、广东、四川、重庆、甘肃等省市,海外基地主要分布于美国、德国、法国、意大利、西班牙、越南、泰国、印尼等国。2022年公司主营业务中,境外营收占比43.6％,毛利占比53.5％,境外铜加工材销售毛利率为6.9％,高于国内。

   铜箔项目部分投产贡献利润,未来成长性可期。公司甘肃15万吨铜箔项目一期项目部分投产,2022年实现少量销售。海亮新材已具备4.5-9微米铜箔的规模量产能力,攻克了3.5微米铜箔生产技术。公司积极拓展国内外动力电池、储能、3C等下游行业头部客户,目前蜂巢能源、远景动力、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户已经通过审厂,进入批量供货阶段;其他动力、储能电池头部企业预计将于2023年第二季度陆续供货。另外,印尼在建10万吨铜箔项目,全部投产后铜箔产能将达到25万吨,跻身铜箔头部企业。

   投资建议:公司是国内最大的铜管加工企业,产线升级降本同时提升产能。公司实现全球化布局,海外业务占比持续提升。国内15万吨铜箔项目陆续投产,印尼10万吨铜箔项目有序推进,公司成长性可期。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为852.58/1013.37/1237.40亿元,归母净利润分别为14.58/17.88/22.03亿元,对应EPS分别为0.73/0.90/1.11。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:铜加工材需求疲软,项目建设进度不及预期。