黑猫股份(002068):原料波动致主业承压,关注导电炭黑产业化进展-公司信息更新报告

原料大幅波动致主业承压,看好公司战略转型新材料,维持"买入"评级2022年公司实现营业收入98.93亿元,同比+24.75％;实现归母净利润0.09亿元。2022年Q4及2023年Q1,公司分别实现营业收入25.89、22.06亿元,同比分别+22.35％、+19.34％;分别实现归母净利润-0.28、-1.04亿元,同比均转亏。2022年Q4及2023年Q1煤焦油平均价格环比分别大幅上涨及大幅下跌,波动较大,致炭黑价格大幅波动,拖累公司业绩。我们下调公司2023-2024年及新增2025年盈利预测,预计将分别实现归母净利2.00(-2.66)、3.48(-3.23)、4.25亿元,对应EPS分别为0.27(-0.35)、0.47(-0.43)、0.57元,当前股价对应PE分别为39.1、22.5、18.4倍。公司导电炭黑拟建规模较大,看好公司战略转型与成长,维持公司"买入"评级。

   炭黑成本端煤焦油价格大幅波动,行业库存高企,拖累公司业绩根据Wind、百川盈孚数据,成本端,2022年Q4和2023年Q1,煤焦油的市场均价分别为6,208、5,075元/吨,环比分别+15.07％、-18.25％;炭黑的市场均价分别为11,277、10,361元/吨,环比分别+14.16％、-8.12％;炭黑的平均价差分别为2,585、3,256元/吨,环比分别+11.19％、25.94％。2022年Q4以来,煤焦油市场价格波动较大,影响公司煤焦油采购。同时煤焦油在炭黑成本构成中占比较高,根据百川盈孚数据,截至2023年Q1末,炭黑行业工厂库存为42.5万吨,同比+0.52％。煤焦油价格大幅波动带动炭黑价格高位波动,影响下游采购氛围,炭黑工厂库存一直维持在较高水平,拖累公司主业业绩。

   公司战略布局碳纳米管、导电炭黑等锂电新材料,关注导电炭黑产业化进展根据公司年报,公司重点项目稳步推进,拟建年产5,000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目;拟建年产8万吨碳基材料项目,打造"煤焦油深加工-软沥青-针状焦"产业链一体化项目;拟于内蒙古、江西新建5万吨、2万吨超导电炭黑项目,随着碳酸锂价格企稳,导电炭黑产业化进展有望加快,看好公司成长。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等