四川九洲(000801):Q23归母净利润同比增长23％,毛利率同比提升3.1pct

2022年营收同比增长9.6％,归母净利润同比增长36.6％。公司2022年营收38.85亿元(YoY+9.6％),归母净利润1.98亿元(YoY+36.6％),毛利率22.32％(YoY+2.35pct),期间费用率15.87％(YoY+1.04pct)。22年公司业绩同比增长主要得益于:1)智能终端业务发挥既有优势,持续加大市场开拓力度,进一步夯实竞争优势;2)空管业务受益于国内空管系统投资额的增加;3)公司强调创新要素,推进产业协同,不断提升发展质量。1Q23公司业绩延续增长态势,实现营收9.24亿元(YoY+11.0％),归母净利润0.40亿元(YoY+23.0％),毛利率23.34％(YoY+3.07pct),期间费用率17.25％(YoY+1.30pct)。

   2022年智能终端产品营收同比增长11.8％。2022年公司智能终端产品营收19.19亿元(YoY+11.8％),占公司营收比例为49.4％(YoY+1.0pct),毛利率15.7％(YoY+1.8pct);2022年公司智能终端销量1561.5万台(YoY+3.69％)。

   公司专注数字音视频终端、数据通信终端及行业应用服务,公司广电业务稳中有进,聚焦优势核心客户,深挖市场潜力,继续保持广电行业领先地位;

   通信业务加速推进,公司WiFi6路由器保持稳定出货,与通信运营商合作关系持续巩固;公司与企业客户合作持续深入,产品规模和合作领域不断扩大。

   2022年空管产品营收同比增长17.3％。2022年公司空管产品营收10.01亿元(YoY+17.3％),占公司营收比例为25.8％(YoY+1.7pct),毛利率39.8％(YoY+1.6pct)。2022年公司机载综合防撞系统设备通过四川省重大技术装备首台套认定,JZDFJ01型多普勒甚高频全向信标取得中国民用航空局颁发的民航临时使用许可证,"空天一体化低空空域协同运行管理系统项目"荣获2022年度中国电子学会科技进步二等奖,科研创新成果转化成效显著。

   2022年微波射频营收同比下降13.0％。2022年公司微波射频营收1.84亿元(YoY-13.0％),占公司营收比例为4.7％(YoY-1.2pct),毛利率49.4％(YoY+6.4pct)。公司微波射频产品在军用领域主要应用于雷达、电子对抗、航天通信等方面,在民用领域主要应用在无线通信、汽车毫米波雷达等方面。公司微波射频业务有望伴随"十四五"国防装备跨越式发展实现快速放量,同时公司技术实力较为深厚,具备"军转民"技术基础。

   投资建议:我们预计23-25年营收43.43、49.46、56.46亿元,同比增速11.8％、13.9％、14.1％,归母净利润2.48、3.00、3.52亿元,同比增速25.5％、20.9％、17.0％,对应PE为29.0、24.0、20.5倍,给予"买入"评级。

   风险提示:智能终端需求不及预期,市场竞争加剧,政策推进效果不及预期。