海优新材(688680):胶膜出货快速增长,持续推动新产品研发

公司发布2022年年报,盈利同比减少80％。公司光伏胶膜出货快速增长,盈利能力有所承压,持续推动胶膜新产品研发;维持增持评级。

   支撑评级的要点2022年盈利同比减少80％,2023Q1盈利同比减少71％:公司发布2022年年报,实现营业收入53.07亿元,同比增长70.90％;实现归属于上市公司股东的净利润5009万元,同比减少80.14％,扣非盈利2840万元,同比减少88.34％。公司同时发布2023年一季报,一季度实现盈利2275万元,同比减少70.56％。

   胶膜出货快速增长,2023年一季度毛利率回升:2022年公司光伏胶膜实现销量4.35亿平,同比增长76.88％。光伏胶膜业务实现收入52.58亿元,同比增长72.28％。2022年,EVA树脂原料价格发生较大幅度下降,胶膜价格相应下调,原料成本下降幅度较缓导致毛利率承压。2022年公司胶膜不含税结算均价12.09元/平,同比减少2.60％,毛利率同比下降7.49个百分点至7.43％。2023年一季度综合毛利率环比提升3.31pct至6.26％。

   持续推动胶膜新产品研发:2022年,公司新增单层POE胶膜品类和TOPCon专用新型EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCon下层用白色增效共挤POE胶膜,在保障胶膜耐水解性能的前提下,大比例降低POE树脂使用量,为TOPCon组件未来快速发展做好胶膜技术储备。同时,公司也推出高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品。

   积极进行跨领域布局:2022年公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜,以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品,同时,汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展。

   估值在当前股本下,结合公司年报及行业供需情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至5.39/9.08/12.17元(原预测2023-2025年每股收益为9.05/11.78/-元),对应市盈率22.8/13.5/10.1倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险原材料成本下降不达预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险;政策不达预期。