永贵电器(300351):新能源业务进展顺利,轨交业务复苏

2022年业绩符合我们预期

   公司公布2022业绩:收入15.10亿元,同比增长31％,归母净利润1.55亿元,同比增长27％,对应每股收益0.40元,业绩符合我们预期。1Q23公司收入3.19亿元,同比增长6.3％,归母净利润0.35亿元,同比下滑8.8％。

   2022年轨交需求平稳,新能源汽车业务放量增长。2022年公司轨交与工业板块收入7.31亿元,同比增长8％,新能源汽车业务收入6.58亿元,同比增长87％。受业务结构变化影响,2022年公司综合毛利率同比减少4.0ppt至30.8％,其中轨交与工业业务毛利率同比减少2.6ppt至39.9％,车载与能源信息业务毛利率与去年基本持平。

   费用率同比减少,利润率小幅下滑。2022年公司期间费用率同比减少,其中财务、销售、管理、研发费用率同比减少1.2/1.8/1.2/0.8ppt。但是由于毛利率下降,2022年公司净利润率同比下降0.4ppt至10.2％。

   发展趋势

   轨交行业景气度复苏,客流量提升促进后市场发展。2023年国铁集团规划高铁规划新线2500公里,高于2022年竣工的2082公里。同时,客流量恢复显著,2023年1-3月铁路客运量同比提升67.7％至7.9亿人次,全国城市轨道交通客运量同比提升24.7％至61.8亿人次。我们预计2023年城轨和高铁投资整体稳中向好,同时伴随客流量提升,后市场需求占比将提高。

   新能源需求稳健,公司充电器海外客户开拓顺利。根据中汽协数据,2022年我国新能源汽车销量689万辆,同比增长93.4％,中汽协预计2023年我国新能源汽车销量有望达到900万辆。新能源汽车需求稳健增长将带动配套产品发展。当前公司已进入一线汽车品牌商,高压连接器及充电枪储备丰富。同时,公司海外业务进展顺利,子公司四川永贵于近日获得土耳其电子设备和家用电器制造商VestelElectronics的供应商资格,为其提供汽车交流充电枪。

   盈利预测与估值

   我们维持2023年EPS净利润0.52元,引入2024年EPS0.64元,对应2023/24年P/E25.8/21.0X。考虑估值中枢上移,我们提高公司目标价10％至15.7元,对应2023/24年30/25X市盈率,较当前股价有16.9％的上行空间。

   风险

   海外业务开拓不及预期,轨交复苏不及预期,新产品开发缓慢。