吉电股份(000875):风光业绩支撑作用逐步凸显,火电盈利能力有所改善

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   公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现归母净利润6.72亿元,同比增长34.33％;2023Q1公司实现归母净利润5.03亿元,同比增长21.25％。

   点评:

   量价齐升,22年公司营收同比+13％电量上,2022年公司共完成发电量277.05亿千瓦时,同比增长13.9％;完成上网电量259.58亿千瓦时,同比增长14.6％。电价上,2022年公司平均上网电价(含税)为0.497元/千瓦时,同比上涨3.1％。量价齐升,公司2022年电力业务营收同比增长18％至114.11亿元。叠加热力收入下滑等影响,2022年公司完成营收149.55亿元,同比增长12.83％。

   盈利能力有所改善,22年毛利率提高2.6pct盈利能力方面,2022年公司毛利率为23.9％,同比提高了2.6pct,我们认为主要系火电盈利能力有所改善。具体来看,2022年火电毛利率为15.0％,同比提高4.2pct;风光毛利率分别为52.77％、47.66％,分别同比下滑1.2pct、微增0.84pct;热力毛利率为-48.3％,同比下滑10.2pct。公司2022年期间费用率13.8％,同比下滑0.5pct,费用管控能力有所提升。综合来看,公司2022年实现归母净利润6.72亿元,同比增长34.33％。从2023Q1来看,公司盈利能力同比有所改善,毛利率提高4.2pct至28.8％,净利率提高4.5pct至16.56％;业绩方面,实现归母净利润5.03亿元,同比增长21.25％。

   新能源规模持续扩张,推进新兴能源布局及产业链延伸截至2022年末,公司发电总装机容量1236.42万千瓦,其中:新能源装机906.42万千瓦,占总装机比重73.31％,已遍及30个省市自治区。业绩贡献上,2022年风光业务贡献毛利33.5亿元。此外,公司综合智慧能源、氢能、储能业务快速拓展,成功开发大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目、密山清洁供暖示范项目、浙江"百兆瓦时"用户侧铅碳储能项目等一批三新产业项目,初步实现公司在新兴能源领域的布局和产业链延伸。

   投资建议:考虑到公司装机拓展情况及2023Q1业绩情况,上调2023-2024年业绩预测,并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为12.7、15、17.6亿(2023-2024年前值为11.3、13.8亿元),对应PE12、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等