鸿博股份(002229):聚焦AI主业,业绩有望边际改善

公司发布2022年年报和2023年一季报,公司2022年实现营业收入5.46亿元,同比-5.01％,实现归母净亏损7507.0万元,同比-921.42％;公司2023Q1实现营业收入1.44亿元,同比+20.96％,实现归母净亏损1825.1万元,同比-42.70％。

   传统票证业务毛利率小幅下滑。收入端,公司2022年票证产品实现营业收入3.86亿元,同比-预计主要系票证订单量下降所致。盈利端,该业务2022年毛利率为17.94％,同比-3.40pct,主要系行业竞争加剧。

   公司2022年销售/管理/研发费用率分别同比+0.72/3.85/0.15pct2023Q1公司管理费用率已开始修复。2022年财务费用为1644.1万元,同比+385.11％,公司融资借款增加造成利息费用高企。

   英伟达芯片赋能AI中心,短期业绩有望改善,长期产业生态将兴。公司近期发布募集资金用途变更公告,终止了电子彩票研发中心项目并计划将该项目结余的募集资金其中2亿元用于北京AI创新赋能中心项目。北京AI创新赋能中心项目联合英伟达配置全球先进的边缘计算芯片,为客户提供AI集成服务。(1)北京AI创新赋能中心基于英伟达AI芯片,提供高性能超算服务,用于AI模型的训练与推理,根据IDC与浪潮信息,预计2021-2026年中国智能算力规模CAGR达到52.3％,远超通用算力,在智能算力的爆发浪潮中,公司抢占先发优势投建智能超算中心,有望核心受益行业红利。(2)公司超算中心搭载英伟达AI高性能芯片,在计算性能、能耗等维度领跑行业,占据技术壁垒。(3)公司负责AI中心的长期运营,通过出租超算中心机柜、AI训练服务支持等模式,公司有望实现可持续现金流,商业模式优化,并且依托英伟达产业生态,公司向客户培育人工智能人才、为客户提供定制化的芯片解决方案,有望丰富公司产业生态。

   盈利预测:AI业务驱动公司业绩修复。预计公司2023-2025年的营业收入分别为5.8/7.6/9.5亿元,2023-2025年归母净利润分别为628/2359/3834万元采用PS估值法给予2024E的收入20倍PS估值,对应目标价30.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期