和胜股份(002824):静待需求回暖改善量利-系列之五,22年及23Q1业绩点评

投资建议:考虑进入23年以来新能源下游需求弱于预期,下修23-24年EPS为1.49(-0.57)元、2.12(-0.89)元,新增25年EPS为2.79元,参考23年行业平均估值水平21XPE,下调公司目标价为31.29(-5.79)元,维持增持评级。

   业绩低于预期。22年公司实现营收为29.99亿元,同比增长24.44％,归母净利润为2.05亿元,同比减少0.81％,扣非归母净利润为1.96亿元,同比减少3.45％,23Q1营收为5.31亿元,同降22.2％,环降39.3％;归母净利润为0.25亿元,同降51.2％,环降61.1％;扣非归母净利润为0.21亿元,同降57.0％,环降65.8％。

   电池托盘带动汽车零部件业务高速增长。22年公司汽车业务收入达到20.56亿元,营收占比近7成,同增74.4％;毛利率19.37％,同降1.53pct。其中电池托盘贡献收入14.34亿元;出货量56.97万套,同增88.1％;单价2518元,主要系CTP电池托盘带来单位价值量提升。

   静待需求回暖改善量利。22年Q1-Q4公司毛利率分别为19.39％、17.10％、17.19％、22.22％,扣非净利率分别为7.26％、4.81％、6.78％、7.12％,在经历Q2疫情影响产能利用率后公司下半年盈利能力逐级回升。23Q1毛利率17.14％,相较22Q4环比下滑5.08pct;扣非净利率4.01％,环降3.11pct,主要系Q1电动车需求淡季影响产能利用率所致,我们预计后续随需求改善有望提振量利。

   风险提示:新能源车销量不及预期,CTP电池托盘导入不及预期