富瀚微(300613):2022年稳增长,23Q1静待需求复苏-2022年年报及2023年一季报点评

2022全年公司保持增长态势。公司2022年实现收入21.11亿元,同比+22.92％,归母净利润3.98亿元,同比+9.42％,扣非后归母净利润3.57亿元,同比+4.81％。单季度而言,公司2022Q4实现收入3.89亿元,同比-11.10％,归母净利润0.51亿元,同比-46.46％,扣非后归母净利润0.27亿元,同比-63.63％。成本端,公司2022年毛利率为38.09％,同比-4.37pcts;费用端,公司2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60％/5.41％/14.26％/0.31％,同比-0.07/+0.22/-0.32/+0.50pct。

   三大业务营收均有明显增长,但毛利率承压。分业务来看,公司2022年专业视频处理产品收入15.44亿元,同比+24.23％,毛利率同比-5.78pcts至37.62％;

   智慧物联产品收入3.14亿元,同比+12.72％,毛利率同比-1.20pcts至33.16％;智慧车行产品收入2.12亿元,同比+21.10％,毛利率同比-5.19pcts至40.67％。加快布局车载业务,2022年公司前装芯片产品已大规模出货。公司2018年以来着重开拓汽车电子领域,目前面向智慧车行领域,公司产品包括车规ISP、模拟视频链路芯片和车载DVR芯片,掌握有一系列车载视频产品及解决方案,打造有前装+后装、舱内+舱位的全面产品矩阵。目前其车载ISP等芯片正稳步推进车规认证,且在应用场景上逐步从后装切入前装市场,2022年公司前装芯片产品已实现大规模量产出货,并全面取代海外芯片方案,获得国内外主流客户认可。我们看好在汽车电子领域后续公司的技术精进+新品推出,有望成为公司又一长期增长点。

   2023Q1公司业绩承压,然毛利率已有改善趋势。2023Q1公司实现收入4.16亿元,同比-19.22％,归母净利润0.59亿元,同比-42.42％,扣非后归母净利润0.57亿元,同比-39.53％。受下游需求压力,公司2023Q1持续承压,但从毛利率来看,2023Q1公司毛利率为38.93％,环比提升1.20pcts,预计后续新品推出仍有望进一步提升公司盈利能力,看好公司产品结构改善对整体业绩带来的提振效果。

   风险因素:市场竞争激烈;技术创新不及预期;公司客户集中度较高等风险。

   投资建议:考虑2022年需求承压导致基数较低,我们下调公司2023～24年EPS预测至2.02/2.39元(原预测为2.86/3.66元),并新增2025年EPS预测为2.79元。参考公司过去1年动态PE水平(约35倍),并结合当前行业景气度,给予公司2023年PE=35倍,对应目标价71元,维持"买入"评级。