南都电源(300068):业绩符合预期,新型储能业务持续发力

事件描述事件:4月22日,南都电源发布2022年年报及2023年一季报,南都电源2022年实现营业收入117.5亿元,同比减少-0.8％,实现归母净利润3.3亿元,同比增长124.2％;2023年Q1实现营业收入42.0亿元,同比增长44.8％,实现归母净利润1.0亿元,同比减少-78.9％,扣非归母净利润0.9亿元,同比增长672.6％,公司业绩符合预期。

   事件点评公司新型储能业务大幅增长,盈利能力明显改善。2022年,公司新型储能业务实现翻倍增长,工业储能业务稳中有增,盈利能力改善,锂电及锂电回收产品占比大幅提升,占比超30％。具体来看,公司2022年锂电池产品实现收入26.0亿元,同比增长34.6％,毛利率为18.4％,同比增加14.5pct。

   锂电池材料实现收入9.4亿元,同比增长16.4倍,毛利率为42.2％,同比增加12.7pct。铅蓄电池实现收入22.6亿元,同比下降63.2％,毛利率16.2％,同比增加11.2pct。再生铅实现收入59.4亿元,同比增加59.7％,毛利率-2.78％,同比下降5.5pct。公司剥离民用铅酸业务,2022年销售费用同比减少-45％,研发费用同比减少-25.6％,同时公司加强供应链管理,加大应收账款回款力度,经营现金流量净额同比增长42.9％。公司业绩符合预期,2023年新型储能业务有望持续高增。

   公司加快储能领域用锂电产能及锂电回收业务建设,打通全产业链闭环。2022年,公司锂电业务销售规模增加、海外储能电站发货增加,锂离子电池产品销售量、生产量、库存量均有较大幅度增长,销量2.84GWh,同比增长44.6％。公司现有储能锂电电芯产能7GWh、系统集成产能7GWh,预计今年6月份均达到10GWh,另有3GWh储能锂电电芯项目、3GWh系统集成项目在建,预计2023年6月份完成建设。此外,公司计划于2023年四季度开始于扬州新建年产10GWh智慧储能系统建设项目。公司子公司华铂新材料现有年处理7万吨废旧锂离子电池回收能力,计划于2023年6月开始分两期投资建设年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目。

   公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化合作,签约项目实现规模突破。根据CNESA《储能产业研究白皮书2023》,公司位列中国储能系统集成商2022年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023年至今,公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约2GWh。海外方面,公司中标美国129MWh新能源配套储能项目、美国129MWh光伏配储项目、意大利300MWh电网储能项目、中标16MWh日本LS电网侧储能项目;国内方面,中标华能新疆125MWh储能系统项目、湖南郴州福冲200WWh储能电站项目、长江院雷州400MWh储能项目、运达股份100MWh储能电池系统采购项目等。4月24日公司发布中标豫能控股中式电化学储能系统成套设备采购项目,中标金额为4.87亿元,4月26日公司和中国电建签署储能锂电池系统采购合同,金额为2.9亿元,交货时间是2023年8月30日前。今年公司将继续深耕储能领域,随上游原材料价格下行,预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。

   投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.951.271.57元,对应公司5月5日收盘价19.56元,2023-2025年PE分别为20.715.412.5倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示储能电池产能释放不及预期,储能行业需求不及预期。