华孚时尚(002042):棉价下行下业绩承压,袜制品业务高增-22年年报及23年一季报

2022年纱线、网链收入波动,袜制品业务增长较好。2022全年收入同降13.5％至144.6亿元,归母净利润同降161.6％至-3.5亿元。2022Q4公司收入同降71.0％至11.6亿元,归母净利润亏损6.5亿元。分产品看,国内外需求波动背景下,棉价下降致使产品价格下降,纱线业务收入承压,2022年收入同降9.9％至59.8亿元。2022年网链业务收入同降16.8％至80.3亿元,但随着公司数智升级战略与网链转型战略进一步深化,数字化架构逐步搭建,降本增效不断推进,网链业务有望企稳恢复。此外,公司袜制品业务表现亮丽,维持高速成长趋势,公司设置数智互联袜业平台,数智升级与网链转型优势驱动袜制品业务放量,2022年实现收入3.5亿元,同比增长29.2％。2023Q1收入同增9.3％至45.3亿元,收入端恢复增长,归母净利润同降65.4％至5197万元。

   受到订单价格影响毛利率下滑,2023Q1末存货周转改善。由于客户订单波动,公司2022年/2023Q1毛利率分别为5.2％/5.7％,同降4.4pct/4.6pct。收入下滑背景下,2022年公司费用率均有所增加,销售/管理费用率分别增加0.13pct/0.34pct至0.9％、2.6％。公司2023Q1存货周转天数114天,同比改善50天;2023Q1经营活动现金流净额同比下降37.5％至4.3亿。公司现金流下滑但整体而言经营状况仍较为稳健。

   数智升级积极推进,网链转型稳步实施。公司推动数字化工厂建设,数字化架构搭建完成,有望持续提升工厂端效率;建设产研贯通的数字化平台,加强产业合作,持续培育创新能力。公司深化实施网链转型战略,前端网链初具规模,后端网链继续小商品产业园袜机数字化建设。公司搭建集产品研发、袜品交易、纱线供应于一体的全产业链平台,袜业品类取得突破,通过产业互联网的持续推进发挥产业协同效应。

   估值

   当前股本下,考虑公司业务恢复需要一定过程,下调2023至2025年EPS至0.24/0.28/0.32元;市盈率分别为13/11/10,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   数字化推进不及预期、网链业务拓展不达预期、原材料价格波动。