天邑股份(300504):Q1业绩承压,中长期海内外需求增长可期-2022年年报和2023年一季报点评

事件概述:2023年04月21日,公司发布2022年年度报告和2023年一季度报2022年实现营业收入29.92亿元,同比增长24.78％％,实现归母净利润1.93亿元,同比增长7.05％％,实现扣非归母净利润1.87亿元,同比增长14.96。2023年一季度实现营业收入7.57亿元,同比下降2.49％％,实现归母净利润6171万元,同比下降12.27％％,实现扣非归母净利润5963万元,同比下降11.20。

   22年受益千兆加速渗透,营收稳健增长。

   22年公司宽带网络终端设备产量同比增加15.50％15.50％,销量同比增长18.91％18.91％,营业收入同比上涨26.46％主要受益于行业政策推进,以及家庭千兆宽带网络建设的提速。根据工信部数据,截至2022年年底三大运营商固千兆及以上接入速率用户数9175万户,全年净新增5716万户,占固定宽带总用户数的15.6％比上年末提高9.1个百分点。

   三费率基本保持稳定,持续投入研发并部分产品实现量产。

   22年公司销售费用134亿元,同比增长37.27％％,主要受职工薪酬与股份支付增长影响管理费用0.74亿元,同比增长9.85研发费用1.50亿元,同比增长12.68％公司持续保持对新技术、新产品的研发投入针对客户不同的定制化需求,PON、路由器、FTTR组网、政企网关等多条产品线完成了数十个机型的开发设计及量产工作,并且部分产品已批量出货。

   深化上游关系,拓展国内外市场。

   22年,中国电信市场,公司首次以第一名中标中国电信集团机顶盒招标稳固并加速了市场地位。中国移动、中国联通市场,公司首次以"天邑"自有品牌中标中国移动集团智能网关项目采购,并实现销售,突破并优化了市场格局;WIFI6路由器顺利进入三大运营商销售体系,打开了崭新的局面,同时为下一步新产品的推广奠定了良好基础。国际市场,采用本地深耕、覆盖周边区域的战法,开启了海外市场常驻模式,深入挖掘当地市场商机。

   投资建议:考虑Q1业绩承压运营商宽带终端设备不及预期,我们下调盈利预测,预计公司20232025年归母净利润分别为269357444亿元,对应PE倍数为17/13/10x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游客户集中风险研发产品不及预期。