富瀚微(300613):收购眸芯打造协同效应,物联网＆车载业务积极拓展-公司点评报告

事件:

   5月4日,公司发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌公告。

   点评:

   收购眸芯科技,有望形成协同效应增强竞争力。本次交易标的资产为眸芯科技49％股权,交易前公司持有眸芯科技51％股权,本次交易后眸芯科技将成为公司全资子公司。本次交易预计为发行股份及支付现金购买资产,并向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。眸芯科技主要产品为安防监控系统后端设备(DVR、NVR等)SoC以及带屏显智能家居设备SoC等。眸芯科技与公司下游客户重合度较高,能够形成较强的协同效应,有望进一步增强公司在安防视频监控领域的市场地位。

   23Q1业绩环比改善,产品系列逐步完善助力业绩增长。2023Q1公司实现营收4.16亿元,同比下降19.22％,环比增长6.92％;归母净利润0.59亿元,同比下降42.42％,环比增长15.40％;扣非归母净利润0.57亿元,同比下降39.53％,环比增长109.07％。2023Q1公司经营业绩同比下滑的主要原因系下游客户需求疲软,安防监控等业务营收有所下滑。公司产品线持续增加,产品结构由原来的ISP为主逐步转变为IPCSoC为产品主力,同时XVRSoC和车载产品线有望成为公司新的增长点。目前公司库存处于相对合理水位,随着产品系列的不断丰富,经营业绩有望实现逐步增长。

   工艺平台持续优化,物联网＆车载打开成长空间。公司产品包括端侧ISP/IPC芯片、边缘侧XVR/NVR等系列芯片,前、后端协同,具备一站式解决方案。目前ISP、Codec、NPU、AnalogIP持续开发迭代,先进工艺平台和软硬件平台取得显著成果。在智慧物联业务,公司不断拓展与头部品牌的合作,积极关注新型应用领域。在智慧车载业务,完成AEC-Q100认证,加速推进ISO-26262认证,提供车载摄像的完整解决方案并量产。公司深度把握客户需求,市场份额有望持续提升。

   首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司研发上顺应视频高清化、智能化趋势,积极拓展物联网与车载业务,有望实现持续增长。预计公司2023-2025年营收分别为24.32/30.29/37.00亿元,归母净利润分别为4.45/5.82/7.25亿元,对应PE分别为31、24、19倍。

   风险提示:市场需求、新产品研发不及预期,行业竞争加剧的风险