万丰奥威(002085):拥抱轻量化浪潮-深度报告

万丰奥威:轻量化+通航双轮驱动公司成立于2001年,经过20余年的发展,在2020年明确提出汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业"双引擎"发展战略。轻量化产业聚焦铝/镁合金,将公司在传统汽车轻量化配件技术优势转化为新能源汽车市场份额,在巩固传统汽车配件份额的基础上,不断提升新能源汽车配套占比和单车配套价值量。通航飞机制造产业借助"钻石"品牌飞机在行业中技术优势,在不断拓展国外通航飞机市场的基础上,通过引进新机型,落地新基地拓展国内业务。在航校培训应用市场基础上开拓新的应用场景,推动国内通航产业发展

   迎接镁合金轻量化时代汽车轻量化趋势促使镁合金用量提升。2020年,中国发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》(以下简称《路线图2.0》)对不同类型的汽车都提出了轻量化的要求,到2035年整车轻量化系数降低15％-35％不等;汽车轻量化是大势所趋。续航里程为消费者购买新能源车关注核心指标之一。2023年北京市消费者协会发布《新能源汽车消费调查结果》,调查显示过半受访者对新能源汽车续航里程需求在500公里以上,超三成受访者希望续航里程在400至500公里,只有15.59％受访者接受续航里程在300至400公里。调查还显示,多数消费者看中新能源汽车的政策和成本优势;最担心新能源汽车的充电配套设施不完善和续航里程不足。续航里程是新能源汽车定价和消费者购买意愿的重要决定因素。目前,镁合金在汽车上的应用零部件可归纳为两类。(1)壳体类。如离合器壳体、阀盖、仪表板、变速箱体、曲轴箱、发动机前盖、汽缸盖、空调机外壳等。(2)支架类。如方向盘、转向支架、刹车支架、座椅框架、车镜支架、分配支架等。根据国家新材料产业发展战略咨询委员会发布的资料,我国单车镁合金用量应于2020年、2025年、2030年分别达15kg、25kg、40kg,而2022年单车镁合金实际平均用量仅约为2020年规划用量的20％～33％之间。和规划 以及欧美单车镁用量相比,我国单车镁用量明显偏低,未来发展潜力大

   通航业务:国内绝对龙头,布局新基建公司收购钻石飞机成为国内绝对龙头,布局新基建。控股子公司飞机工业是集自主研发、顶级设计、先进制造、销售服务于一体、全球化布局的专业通用飞机制造商,采用"研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务"循环进阶的商业模式。旗下钻石飞机在整机设计研发、发动机制造技术、新材料技术和先进制造领域具备同行领先的技术研发优势。目前拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研究中心,以及奥地利、加拿大、中国三大飞机制造基地,为全球通用飞机的领导者。客户遍布欧洲、北美、亚太和中东等区域,主要客户面向飞行学校、航空公司、航空俱乐部以及私人消费者等,在全球范围内具备良好的品牌影响力

   盈利预测与估值我们整体预测公司2023-2025年营业收入为175.90亿元、195.55亿元、225.14亿元,同比增长7.37％、11.17％、15.13％。2023-2025年归母净利润为10.18亿元、12.70亿元、15.74亿元,同比增长25.82％、24.74％、23.96％。综合可比公司估值,给予公司2023年20倍PE的估值,对应市值203.6亿元。首次覆盖公司,给予"买入"评级

   风险提示

   汽车销量不及预期、镁合金产品下游应用推进不及预期。