中油工程(600339):海内外业务不断拓展,精细化运营提升业绩-2022年年报及2023年一季报点评

2022年油气高景气,公司业绩大幅增长,多项指标创历史新高。2022年公司实现营业收入835.90亿元,首次突破800亿元大关,同比+4.71％;利润总额12.70亿元,同比+40.71％;归母净利润7.21亿元,同比+56.89％;主营业务毛利率7.69％,同比+0.88pct。公司2022年经营业绩稳步向好,多项指标实现历史新突破,主要得益于油气高景气及业务结构的优化。2022年公司在做强做优传统核心业务的同时,大力拓展战略新兴业务,例如环境工程与项目管理及其他、"双碳三新"业务营收分别同比+10％、+12％。2022年,公司通过择机结汇、匹配货币性资产负债等方式合理控制汇率风险敞口,实现汇兑净收益4.43亿元,管理优势显著。

   2023年一季度公司业绩大增,油气后周期公司业绩有望稳健增长。2023Q1公司实现营收149.89亿元,同比-14.2％,环比-42.7％;实现归母净利润2.07亿元,同比+32.8％,环比由-1.6亿元转亏为盈。营收利润均同比大增,主要受益于油气行业高景气,公司工作量及管理持续向好。2023Q1公司净利率同比+0.54pct至1.4％,持续改善。我们预计2023-2024年布伦特油价仍有望在70-80美元/桶高位波动,公司将在油气高景气及油气公司的高资本开支支持下持续受益,盈利情况有望进一步改善。

   积极开拓海内外市场,量质齐增提升竞争力。2022年公司积极开拓海内外市场,累计实现新签合同额957.06亿元,同比+3.53％。其中境内市场新签711.01亿元,同比+4.08％,占新签合同总额的74.29％;境外市场新签246.05亿元,同比+1.93％,占新签合同总额的25.71％。按业务领域来看,油气田地面工程业务新签200.43亿元,占比20.94％;管道与储运工程业务新签282.86亿元,占比29.55％;炼油与化工工程业务新签225.66亿元,占比23.58％;"双碳三新"业务新签113.68亿元,占比11.88％;环境工程、项目管理及其他业务新签134.44亿元,占比14.05％。公司海外市场份额企稳回升,高端市场和高附加值业务新签同比分别增长131.11％和20.00％,相继中标埃克森?美孚伊拉克西古尔纳、道达尔乌干达东非原油管道、泰国石油天然气管道等项目,与主要IOC、NOC合作进一步升级;签约巴斯夫广东乙烯和聚乙烯项目,在国际知名化工公司市场取得重要突破;拿下阿布扎比西东管线前端设计、伊拉克纳西里耶天然气处理厂详细设计合同,海外设计咨询高端业务再创佳绩;境外首次进入乌干达EPC和PMC市场,境内持续巩固中国石油、国家管网等大客户市场。三是新兴业务加速布局。"双碳三新"业务新签合同额首次超百亿元、同比实现翻番,签约了玉门、吐哈和吉林油田清洁能 源项目,中标一批EVA、POE、特色聚酯等新材料项目,实现了国际高端客户新能源市场"零的突破"。公司业务领域和业务能力不断优化,未来有望占领更多市场,成为全球领先的工程公司。

   风险因素:油价大幅波动;公司业务及工程进度不及预期;公司海外业务风险;

   汇率大幅波动风险;油气行业资本开支不及预期。

   盈利预测、估值与评级:在国际油价高位运行、国内油气增储上产战略不改的背景下,仍看好公司油气田地面工程等业务稳健运行和"双碳三新"新业务拓展,我们提高公司2023-2024年归母净利润预测至11.4/12.5亿元(原预测为9.5/10.5亿元),新增2025年归母净利润预测为13.2亿元,对应2023-2025年EPS预测分别为0.20/0.22/0.24元。当前国内油服产业链各环节龙头中海油服(A)、海油工程、石化油服、杰瑞股份2023年Wind一致预期平均PE为25倍,按照2023年25倍PE,给予公司5元目标价及"买入"评级。