精工科技(002006):业绩实现快速成长,碳纤维领域的核心竞争力不断增强

公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年年度报告:公司实现营业收入为23.57亿元,同比增长36.37％,实现归母净利润为2.93亿元,同比增长171.99％,实现扣非后归母净利润为2.70亿元,同比增长875.05％,经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元,同比增长113.61％。2023年一季度报告:期间公司实现营业收入为3.79亿元,同比增长2.27％,实现归母净利润为0.48亿元,同比增长89.76％,实现扣非后归母净利润为0.46亿元,同比增长115.99％,公司经营活动产生的现金流量净额为-4220.36万元,同比下降149.09％,主要原因在于报告期公司新增材料款项支出增加以及各项税费支出增加较多等所致。

   碳纤维生产设备龙头,盈利能力不断增强。分产品看,2022年,新材料成套生产线和新材料单台套设备分别实现营收为14.28亿元/1.08亿元,分别同比增长为102.24％/152.24％;太阳能光伏装备实现营收为0.36亿元,同比增长55.19％;建筑建材专用设备、轻纺专用设备、智能装备分别实现营收为1.59亿元/3.96亿元/0.20亿元,分别同比下降42.69％/23.52％/53.30％。盈利能力方面,2022年,公司销售毛利率为27.48％,同比增长5.97pct,销售净利率为12.68％,同比增长6.69pct;23Q1公司销售毛利率为32.33％,同比增长8.05pct,销售净利率为13.01％,同比增长6.44pct,期间公司加强新材料装备核心部件的"国产替代"以及降本增效,同时通过产业结构调整优化及节流创收增强公司的盈利能力及经营业绩水平。费用率方面,2022年公司销售费用率为1.81％,同比下降0.42pct,管理费用率为4.87％,同比下降1.63pct,财务费用率为-0.17％,同比下降0.58pct,降本增效成果凸显;研发投入方面,2022年公司研发费用为1.08亿元,同比增长11.24％,期间公司加强研发投入和技术创新,不断提升核心竞争力,目前,公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售,具备年产千吨以上碳纤维生产能力,技术处于国际先进水平,同时公司还是国际上唯一能同时生产从铸锭到切片 环节的多晶硅铸锭炉、剖锭机、多线切割机等三大核心设备的企业。 碳纤维产业国产替代加速,市场需求旺盛。2015-2022年,中国市场碳纤维需求量的复合增长率达到23.71％;2022年,中国碳纤维的总需求达到74,429吨,相较2021年同比增长19.32％。随着下游风电、航空航天、军工、碳碳复材,压力容器等传统及新兴领域的快速发展,我国碳纤维市场有望保持较快增速。根据赛奥碳纤维研究报告预测,预计到2025年,中国市场碳纤维需求量将达到132,171吨。2022年国内碳纤维7.44万吨需求量中国内产量为4.5万吨,国产化率猛增至60.5％,首次超越了进口量;预计到2025年,我国碳纤维国产化率将超过80％,国产替代有望持续加速。在碳纤维下游需求持续增加,叠加碳纤维产业国产替代加速的产业背景下,我国碳纤维企业扩产意愿强烈。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加,碳纤维生产设备需求预计将保持增长态势。

   投资建议:受益于下游应用场景不断拓展,十四五期间产能扩张与需求放量并行,同时设备产线进口替代加快,进口替代有望迎来加快。预计公司2023年-2025年归母净利润分别为4.22亿元、5.42亿元、6.88亿元;对应PE分别为21倍、17倍、13倍;维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、下游产业需求不及预期、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。