八一钢铁(600581):新疆龙头钢企,受益"一带一路"发展-首次覆盖报告

投资要点:

   首次覆盖,给予"增持"评级。市场认为公司受新疆市场影响大,盈利能力容易出现波动;我们认为随着新疆地区"一带一路"发展建设提速,公司业绩将实现较大幅度改善。预计公司23-25年的EPS分别为0.29、0.44、0.55元,参考同类公司,给予公司23年PE19倍进行估值,对应公司目标价5.51元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   新疆建设发展提速,公司将充分受益。新疆作为"一带一路"发展的核心区域,不断推进重点项目建设。23年新疆基础设施重点项目总投资金额2.7万亿,较22年增加5184亿,同比增23.76％;计划完成投资3000亿,同比增11.11％,预计23年新疆固定资产投资额将保持高位。公司作为疆内钢企龙头,将充分受益于新疆地区高速发展,业绩有望实现较大改善。

   区域龙头地位稳固,竞争优势逐步显现。公司疆内板材市占率提升至78.10％,区域龙头地位稳固;收购新疆焦煤集团22年实现净利润1.84亿元,有力缓解了公司22年业绩下滑态势;产品结构持续向"板型优"转型,22年成功研制生产了轻量化高强风电钢等多个新产品。我们认为公司正逐步构建疆内市场的护城河,竞争优势逐步显现。

   改革持续深入,高质量发展转型。公司已完成富氢碳循环氧气高炉(HyCROF)的点火投运,实现碳减排21％的阶段性目标。此外,公司期间费用率降低至4.29％,首期股权激励计划已发布并实施。我们认为公司在低碳、降本、激励方面的改革为公司长期发展打下了良好基础。

   风险提示:新疆需求恢复不及预期、原材料价格超预期上涨。