海优新材(688680):盈利能力触底回升,持续加大新产品研发-22年年报及23年一季报点评

事件:公司2022年实现营业收入53.07亿元,同比增长70.90％,归属上市公司股东净利润0.50亿,同比减少80.14％。归属上市公司股东扣非净利润0.28亿元,同比减少88.34％。2023年Q1公司实现营业收入13.51亿元,同比增长9.98％,归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比增减少-70.56％,归属于上市公司股东扣非净利润0.24亿元,同比减少69.44％。

   原材料价格波动对公司盈利能力造成影响。2022年公司营业收入较2021年同比增长70.90％,主要系2022年公司产能增加,光伏胶膜产品销售数量大幅增加所致。2022年归属于上市公司股东的净利润较2021年同比减少80.14％,主要系2022年内EVA树脂原料价格较大幅度下降,胶膜产品销售价格相应下调,原料成本因采用加权平均计价方式下降幅度较缓,导致产品销售毛利降低;公司融资规模增加相应财务费用增加较多。23年Q1归属上市公司股东净利润同比下降70.56％,主要系系报告期内胶膜产品的主要原材料EVA树脂价格有所上涨导致成本上升,胶膜售价相应上涨的时间和幅度有所滞后,导致当期销售毛利较低;财务费用较同期有所增加。

   公司胶膜产品产能提升,供货能力增强,市场占有率继续提升。2022年公司按既定计划持续提升产能,供货能力得到明显增强。公司新增产能主要集中在双玻组件和N型电池组件配套使用的胶膜,优化公司产品结构,提升公司高品质胶膜供货能力。同时,公司充分发挥产品创新和品质优良的技术优势,保障核心客户供应量与服务的同时,增加了优质客户,公司光伏胶膜产品出货量大幅增长,市场占有率继续提升。从具体产销情况看,公司2022年光伏胶膜生产4.43亿平米,销售4.35亿平米,生产量比2021年增长76.61％,销售量比2021年增长76.88％。光伏胶膜产销量均比2022年同期有较快增长。

   盈利能力环比改善,预计公司2023年盈利能力将有所提升。分季度看,公司22Q4净利润-0.83亿元,销售毛利率2.95％,销售净利率-7.09％;23Q1公司净利润0.23亿元,销售毛利率6.26％,销售净利率1.68％,公司盈利能力环比迎来改善。23年原材料价格波动风险降低,光伏主产业链上游硅料降价明显,组件对辅材环节压价压力将减小,预计公司2023年盈利能力将有所提升。

   公司研发能力突出,产品结构优化将提升公司盈利和抗风险能力。公司陆续在行业领先推出抗PID胶膜、白色增效胶膜、多层共挤胶膜等新品,为客户带来价值的同时,为公司赢得不断成长的空间,公司已成为国际前三的光伏胶膜供应商。近期二三年,公司将依托现有优势,立足光伏胶膜产业,加强质量和成本管控,抓住行业发展和客户需求提升的市场契机,快速推出迭代产品,提升公司销售规模和盈利能力。同时,公司加快新能源汽车配套材料的新产品的市场推进工作,早日实现产业化和批量销售,为公司带来盈利增长点的同时,降低公司单一行业风险,增强公司新业务发展能力。

   投资建议:公司作为胶膜行业主要供应商,随着新产能投放,公司市占率不断提升,随着新产品逐步量产,公司出货结构将进一步优化,预计公司23-25年归母净利润为5.14/7.95/10.59亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业链价格波动风险,行业政策变化风险,终端需求不足风险。