恒勃股份(301225):新股覆盖研究

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  2023 年 05 月 29 日 公司研究●证券研究报告

  恒勃股份（301225.SZ） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 本周三（5 月 31 日）有一家创业板上市公司“恒勃股份”询价。

  ? 恒勃股份（301225）

  ：公司多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、生产和

  销售，主要产品包括汽车进气系统及配件、摩托车进气系统及配件和通用机械进气

  系统及配件。

  公司 2020-2022 年分别实现营业收入 5.73 亿元/6.33 亿元/7.13 亿元，

  YOY 依次为 15.85%/10.43%/12.62%,三年营业收入的年复合增速 12.94%；

  实现归

  母净利润 0.65 亿元/0.95 亿元/1.04 亿元，YOY 依次为 80.35%/47.32%/8.91%，

  三

  年归母净利润的年复合增速 42.50%。

  最新报告期，

  2023Q1 公司实现营业收入 1.75

  亿元，同比增长 8.87%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 0.69%。根据初步

  预测，

  2023 年 1-6 月公司预计实现归母净利润 5,034.35 万元至 5,514.35 万元，

  与

  2022 年上半年同比上升 0.12%至 9.66%。

  ? 投资亮点：1、公司空气滤清器销量在我国汽车与摩托车市场位居前列；预

  计随着下游应用领域排放标准的持续提升，将利好以公司为首的研发技术实

  力雄厚的企业。公司深耕车用空气滤清器领域近 20 年，

  是国内较早在进气系

  统前期设计环节采用 CAE 仿真分析技术的企业之一，逐步形成成本低、周期

  短的开发实力。凭借较强的产品配套开发实力，公司陆续进入广汽集团、吉

  利集团、奇瑞集团、比亚迪、五羊本田等多家国内外知名车企的核心供应链，

  与部分车企的合作历史长达十年以上；据中国汽车工业协会数据统计，2022

  年公司乘用车用空气滤清器的市占率达 10%、二轮燃油摩托车用汽车滤清器

  的市占率达近 40%。滤清器是汽车的必要部件，在节能减排加速推进下，我

  国汽车排放“国六”标准将于 2023 年 7 月开始全面推行，该标准对 CO 的排

  放要求较“国五”提升了 30%，推动着车用空气滤清器的同步升级要求；而

  公司围绕

  “国六”

  新标准，

  已较早与主机厂合作开发满足

  “国六”

  标准的 ORVR

  碳罐技术、以及带 OBD 诊断功能的通风管技术等核心工艺，利好公司保持行

  业领先优势。2、公司积极拓宽在新能源车领域的产品应用。除配套用于混动

  汽车的进气系统等产品外，公司积极开拓布局新能源汽车热管理系统相关产

  品。其中，冷却水壶、膨胀箱产品现已实现量产销售，报告期间来自上述领

  域的销售收入已由 2020 年的 421.04 万元增至 1601.93 万元；同时，公司也

  正在开发水侧分流板和冷却液流体模块，并在氢能源动力领域、较早地布局

  了对氢燃料电池阴极过滤器系统的研究，有利于丰富公司未来的产品矩阵。

  ? 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取天普股份、浙江仙通、

  标榜股份、以及溯联股份为恒勃股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，

  2022 年可比公司的平均收入规模为 6.58 亿元，

  可比 PE-TTM（剔除天普股份/

  算数平均）为 31.16X，销售毛利率为 32.00%；相较而言，公司营收规模及销

  售毛利率均处于同业的中高位区间。

  ?